原標題：福特汽車（F.US）財報電話會議實錄：業績下滑主因是公司運營執行力下降 來源：智通財經

原標題：福特汽車（F.US）財報電話會議實錄：業績下滑主因是公司運營執行力下降

美國東部時間2020年2月4日福特汽車(F.N)發布了19Q4以及2019全年財報，并于當日下午5點召開了業績發布會。會議紀要內容如下。

詹姆斯·哈克特(James Hackett)- President CEO

蒂姆·斯通(Tim Stone) – CFO

琳恩·安提帕斯·泰森(Lynn Antipas Tyson)- 執行理事，IR

約瑟夫·辛里奇斯(Joseph Hinrichs) – 汽車首席

財務表現：

1)2019年全年營收1436億美元，同比下降3.2%；凈利潤4700萬美元，同比下降87.2%，對應每股收益1美分；調整后的EBIT為64億美元，同比下降9.0%；全年調整后的自由現金流為28億美元，與去年同期持平；

2)19Q4營收397.2億美元，同比下降5.0%，環比上升7.4%；凈虧損17億美元，同比下降1341%，環比下降493.4%，對應每股虧損43美分；調整后的EBIT為5億美元，同比下降67.0%，環比下降72.2%。

業績下滑的主要原因是公司運營執行力下降，與美國汽車工人聯合會達成新的勞工協議而產生了6億美元獎金費用，以及不利的匯率波動。

圖1 福特2017-2019年單季度營收及同比(億美元；%)

資料來源：公司公告，華西證券研究所

圖2 福特2017-2019年單季度凈利潤及同比(億美元；%)

資料來源：公司公告，華西證券研究所

圖3 福特2019年營收結構及占比(%)

資料來源：公司公告，華西證券研究所

圖4 福特2017-2019年單季度銷量及同比(萬輛；%)

資料來源：公司公告，華西證券研究所

圖5 福特2017-2019年單季度EBIT及同比(十億美元；%)

資料來源：公司公告，華西證券研究所

產品表現：

1)19Q4福特皮卡F-150的銷售量提升，福特F系列連續第三十三年摘得美國卡車的銷量桂冠；新款Ranger

19Q4獲得了中型皮卡市場21%的份額；公司整體皮卡業務創25年銷量紀錄；

2)歐洲上市的全電動PUMA SUV乘用車符合歐洲碳排放要求；探險者Explorer成為全球最暢銷貨運車。

2020年指引：

1) 預計調整后的自由現金流為24-34億美元。調整后的息稅前利潤目標定為56-66億美元之間。調整后每股收益范圍為0.94-1.20美元；

2) 北美市場總量的75%將全部為新的或更新的產品，組合中的車輛平均年齡將降到2020年的3.3年。

未來布局：

1)產品方面，2020年新車+換代共7款，改款2款。其中包括推出新的F-150(小型，越野，多功能車)和野馬Mach-E系列的新產品等；推出迄今為止電動汽車最強大的產品陣容，包括HEV和PHEV版本，車型包括林肯Corsair、Escape等；

2)電動智能化方面，2020年實現全球90%的福特車配置智能網聯服務，追加在自動駕駛汽車和混合動力汽車領域的資金投入。

表1 福特新車規劃表

資料來源：公司公告，華西證券研究所

紀要正文

一、詹姆斯·哈克特(James Hackett， CEO)發言紀要

2019年公司采取了實際全球重組行動改善自身對市場的適應能力，并通過利用智能互聯汽車和突破性的客戶體驗快速成長轉型。其中代表公司邁向數字化的力證是2019年11月發布的一款名為野馬Mach-E的純電動SUV，它實現了零排放且從早期訂單數量可以看出世界各地都對它感興趣。這一年福特與大眾，Rivian(美國純電動汽車初創公司)和Mahindra(馬恒達，印度領先汽車制造商)達成了全球戰略協議和合作伙伴關系，加上自身生產的所有新車都將實現智能網聯改善客戶體驗，這些都奠定了福特在自動駕駛和電動汽車領域的領頭地位。今后福特也將保持其投資組合模式，將資金集中在不斷增長的盈利領域上，并發揮品牌優勢，在各個細分市場的價格點上添加引人注目的新產品，同時在縮小的細分市場中淘汰無利可圖的商品化汽車。最后全球重組的確取得了重大進展，其中具體的行動包括重組福特在歐洲和南美的業務；在中國組建一支擁有充足本地市場經驗的新領導團隊；在全球縮小受薪員工的規模，使組織扁平化，削弱官僚作風。

財務表現：福特2019年收入下降了3%，公司調整后的息稅前收益為64億美元，下降了9%。總體利潤率為4.1%，調整后的每股收益為1.19美元，產生了28億美元的公司調整后自由現金流總額。資產負債表表現可觀，分別是220億美元的現金和350億美元的流動資金，兩者均遠高于福特目標水平。

總體來說，2019年的財務狀況不佳，沒有達到去年對財務改善的預期，主要原因還是運營執行力不夠好，福特很早就認識到了這一點并一直在采取措施解決這些不足。比如探險者Explorer的發布中，芝加哥工廠升級期的損失量拖累了2019年盈利，這件事就有很多可以總結經驗教訓的地方。好在探險者Explorer本身是一款出色的產品，2020年它將有很強的客戶需求。其他方面，保修問題也阻礙了財務改善，但主要針對的是幾年前設計的車輛而非新品。值得強調的是，福特對高管激勵計劃進行了改善，并提高了對自由現金流的重視，回到世界一流運營執行水平的決心堅定不移。

產品表現：從數量上看，產品復興勢頭將在2020年更為強勁，尤其是在北美區。福特F系列連續第三十三年成為美國卡車的領導者。在19Q4，F-150的銷售量高，該部門的份額同比逐季增長。新款Ranger在美國生產的第一年中，在19Q4獲得了中型皮卡市場21%的份額，成為自2005年以來福特皮卡總銷量最好的一年。F系列和Ranger攜手共進，使福特不僅是美國全尺寸皮卡的先驅者，還是2019年皮卡總銷量的領頭羊。

從地域來看，全球業務不斷加強。新產品的發布包括全新Explorer，Escape和Super Duty，歐洲區的Puma，以及野馬

Mach-E。在歐洲，福特開始推出17種新型混合動力以及全電動乘用車和商用車，包括全新的Puma

SUV，體現了福特對滿足該地區新的碳排放要求的重視程度。在中國，福特推出了第一款全電動汽車，并推出了Territory版本，宣布將推出30多種針對市場的福特和林肯汽車。其中的10個將在未來三年內實現電氣化，并且全新野馬Mach-E將于2020年下半年完成交付。

如今，福特所有產品都遵循《巴黎氣候協定》更低CO2排放量的承諾，但依然在特許經營權方面保持全球領先地位。野馬Mustang，美國乃至世界第一的運動搭檔；F系列與Ranger，是歐洲排名第一，美國以外的世界排名第二中型皮卡車；探險者Explorer，美國有史以來最暢銷的SUV

，還是全球最暢銷貨運車。

戰略聯盟：伙伴和聯盟關系將在關鍵細分市場中受益，同時提高福特的成本效率和資本效率。例如，與大眾達成的協議使福特從在輕型商用車和中型皮卡以及電動化和自動駕駛汽車領域的集體領導地位中獲得規模收益；與Mahindra的合資企業將結合低成本工程和制造技術，便于以更高的投資水平向其他新興市場出口；與Rivian的的合作可利用Rivian靈活的平臺將全新的純電動汽車迅速推向市場。實際上，上周宣布的與Rivian合作開發林肯的第一款全電動汽車就是建立在去年推出林肯Aviator和Corsair

Grand Touring插電式混合動力車的基礎上。

全球重組：福特果斷在歐洲區和南美區進行重組，在處理表現不佳的地區性業務的同時鞏固自身優勢。在歐洲，關閉了六個制造工廠，工廠數量從24個減少為18個。福特將歐洲產品組合重新定位在三個支柱上：一是加強其在商用車領域的領導地位；二是提供有針對性的乘用車產品組合；三是導入標志性的銘牌。在重組過程中，福特計劃在歐洲裁員12,000個，其中一半以上于2019年完成。在南美，福特正在轉向成本更低的輕資產商業模式，在去年退出了重型卡車的生產，關閉了圣貝爾納多的工廠，并停止了嘉年華Fiesta和福克斯Focus的車型。在過去的三年中，福特已將南美洲的員工總數減少了40%以上。此外，在中國，福特完成了一支經驗豐富的當地領導團隊擴建工作，并將五種產品中的第一種(林肯冒險家Lincoln

Corsair)本地化了。

智能化與自動駕駛：福特的核心目標就是在智能汽車的新興時代開辟自己的一方領地。實質舉措就是不斷投資并擴大其移動能力、智聯服務和自動化駕駛功能。比如，福特商業解決方案(Ford

Commercial

Solutions)在2019年大幅增加了遠程信息處理訂閱的數據，從而擴展了服務組合，之后在盈利的且不斷擴展的商用卡車專營權(包括龐大的車隊市場)中就用上了這些服務。

自動駕駛汽車方面，福特繼續擴展視聽業務，重點關注客戶體驗、自動駕駛系統，車隊運營以及設計專用車。福特自動駕駛汽車子公司(Ford AV， LLC，

Argo

AI)現在已加入奧斯汀，邁阿密，華盛頓特區，匹茲堡，底特律和硅谷南灣大都會地區的自動駕駛汽車測試部門。這六個部門構成了當代業界最大的城市視音頻測試區域，提供多樣的模擬現實世界行駛環境。這些可以幫助福特不斷優化Argo的自動駕駛系統，鞏固自動駕駛領域的地位，以實現該技術的商業化和后續擴展。

新年展望：2020年將是福特重啟Bronco(福特傳統的硬派越野車系列)的一年，全新設計F-150的一年，野馬Mach-E開始出現在世界街道上的一年。所有車輛將變得更加智能，互聯互通，并且日趨完善。2019年福特發布產品節奏穩健，在像F-150發布的轉型期間公司前進步伐就會放緩。之后新品的發行的節奏會加快，即使這樣會給2020開局造成壓力，但這也將會提升福特到2021年的收益和現金流潛力。福特繼續進行產品組合轉型，必然推動汽車的名義增長，但預計這一增長將被福特信貸較低的稅前利潤和流動性投資的增長抵消。

影響：福特正在積極監測多個方面的問題，包括最重要的員工及其家人的安全問題；業務連續性問題，考慮中國方的合資伙伴以及客戶；供應鏈管理問題；后勤問題；以及想要通過捐贈金錢和設備的方式幫忙。現在討論對福特的業務造成什么影響還為時過早，因為中國剛剛結束全民年假，包括福特在內的許多公司都希望在下一周(2020年2月9日)恢復大部分的工業運營，而帶來的負面影響需要幾周才會具體表現。同時，之后福特將給出影響之后的業務展望。

二、蒂姆·斯通(Tim Stone，CFO)發言紀要

福特2019年的表現并不好，但依然還有很多的機會改善運營能力、推動增長、提高包括現金流在內的財務業績，并在此過程中贏得股東們的信任。這要求福特發掘潛力并最大化長期價值，嚴格控制包括特許產品在內的一系列高回報投資的資本配置。全球重組工作為未來盈利打下了基礎，比如在聯盟和合資方面，福特致力于規模調整，調整運營杠桿來提高成本效率和資本效率；物色更有利的投資機會以求長期增益和流動性；規范管理，提升福特信貸業績。

財務表現：2019年調整后的自由現金流為28億美元，與2018年同期持平，這得益于汽車業務持續改善的運營資本，較低的資本支出，和福特信貸的高額分配(已抵消與全美汽車工人聯合會(UAW)合同相關的約6億美元獎金)。自由現金流是福特最重要的財務指標，2019的現金和流動資金分別為220億美元和350億美元，達到目標，并且福特將繼續保持良好的資產負債表和較高的投資級信用等級。

2019年收入下降了3%，不計外匯影響則為1%。調整后的公司息稅前利潤為64億美元，下降了9%。盡管2019年汽車EBIT有所下降，但其基本業績明顯體現了福特重組計劃，適應性計劃和更強大的產品組合的收益，這些收益得益于資本重新分配給了回報率更高的產品。在北美市場的帶動下，汽車在有利市場因素的推動下實現了24億美元的收入，得益于多數地區改善了產品組合和定價。汽車結構成本(不包括養老金和OPEB)在2019年有所下降，主要因為適應性計劃的改善和全球重組行動。進行適應性計劃之前，結構成本平均每年增加近20億美元，和如今逐漸下降形成鮮明對比。

汽車業務：導致銷量降低的原因包括新產品發布的暫時影響，北美轎車的停產以及其他地區的低利潤產品的停銷；福特持續投資產品組合轉型導致產品凈成本較高；不利的匯率影響；UAW合同批準費用；較高的保修費用。從地區上看，中國2019年的虧損被控制減少了一半，而歐洲的盈虧平衡點還很低。這些地區加起來的息稅前收益達11億美元。汽車EBIT為2億美元，減少了9億美元，主要受北美地區的低銷量，與UAW合約相關的成本，與新產品相關的凈產品成本增加以及不利的匯率波動影響。

非汽車業務：福特在移動性出行領域追加投資75%或5億美元以上投資是受自動駕駛汽車更高投資的推動。福特信貸取得了九年來最好的成績，實現了30億美元的稅前利潤。在19Q4，福特產生了5億美元的調整后自由現金流量，同比下降，主要是與UAW合同相關的獎金花費所致。批發業務在下降了8%，導致收入下降了5%。

租賃汽車的拍賣價值在19Q4下降了4%，在2019年下降了2%。對于2020年，預計拍賣價值將下降約5%。公司調整后的息稅前利潤額下降了10億美元，至5億美元，而調整后的息稅前利潤率下降了227個基點，降至1.2%，是中國和歐洲的增長被北美的下降所抵消的緣故。

北美區：北美區是福特最大的銷售區。19Q4北美批發量下降了8%，這是由于是與處于高峰期的18Q4進行比較。收入下降2%，低于批發量下降的百分比，這是由于混合結構的改善和較高的凈定價抵消了部分銷量的下降。息稅前利潤下降了64%，利潤率下降了480個基點，這是由與UAW合同相關的獎金和銷量下降共同所致。

歐洲區：福特在歐洲進行了大規模的業務重組，由于計劃中止低利潤產品的批發，批發量下降了4%。考慮匯率影響，歐洲整體收入下降4%，不計匯率影響則為1%。收入的降幅(不包括交易所)低于批發的降幅，可見投資組合的改善大大抵銷了銷量下降的影響。

福特歐洲區收入指標下降是改變投資組合的結果，因為退出了低利潤業務，并將投資組合聚焦在高回報的機會上。這種聚焦的好處在幾年內就會很明顯，例如盈利能力的提升。在19Q4，歐洲的息稅前利潤從虧損1.99億美元提高至盈利2100萬美元。這是該地區連續第三個季度的持續增長。此外，歐洲的重組行動也幫助公司在不產生罰款或降低購買信用的情況下達到新的CO2要求。

中國區：包括合資企業的量，批發量總共下降了7%。這是交易量持續下降的第三個季度。中國的合并收入下降了38%，這主要是由于銷量減少以及對合資企業的零部件銷售減少。由于結構成本的下降和合資企業業績的改善，福特在中國的息稅前虧損收窄至2億美元，同比增長了3億美元。這是中國業績連續第四個季度的同比增長。

在2019年全年，福特能夠將中國區損失減少一半是因為對新產品混合和凈定價的支持改善了市場因素；較低的關稅和有利的匯率改善了利潤率；對間接費用的關注促使結構成本大幅下降。通過要求生產與需求保持一致，福特強調經銷商的參與度和盈利能力，以及庫存規范。同時需要肯定取得的進展，比如產品組合從進口轉移到本地制造。在2019年，福特推出了全新SUV林肯冒險家(Lincoln

Corsair)，并有望在未來將另外四輛車本地化。2019Q4，產生了27億美元的特殊項目費用，現金影響約為2億美元。與全球重組相關的行動產生了4億美元的特殊項目費用和所有負面現金影響。特殊項目費用余額包括先前宣布的與全球養老金和OPEB計劃相關的22億美元重組行動的虧損。

全球重組：2018年7月，福特宣布了全球重組計劃，其中包括潛在的110億美元EBIT費用和70億美元的相關現金影響，意在為成本結構，投資組合和業務覆蓋范圍提供資金。該計劃自宣布以來已產生37億美元的EBIT費用和11億美元的相關現金影響，其中大部分發生在2019年。

未來新品計劃：新品包括新的F-150(小型，越野，多功能車)和野馬Mach-E系列的新產品。還將推出迄今為止電動汽車最強大的產品陣容，包括HEV和PHEV版本的通用銘牌，例如Corsair，Kuga和F-150。同時，福特將增加2019年推出的產品，例如Explorer，Aviator，Kuga，Escape，Puma，Transit

Two-Ton和Super

Duty。此外，在2020下半年，福特將開始生產備受期待的全新Bronco，并于2021年初向客戶供貨。樂觀預計全新Explorer會全年銷售，其他新產品的產品組合和價格也會有所改善，全球重組會帶來更多的適應性和好處，并且不會重復UAW獎金。考慮不利因素，發布新品時期發展緩慢，尤其是發布新F-150時期；為降低二氧化碳排放增加的成本；增加對出行的投資；福特信貸的EBT降低；以及更高的稅率。

2020指引：2020年將是一個重磅產品發布年，因為福特將投資轉移到特許經營優勢上。例如，與2017年相比，到2020年，北美市場總量的75%將全部為新的或更新的產品。這比2019年的40%增加了35個百分點。在美國，投資組合中的車輛平均年齡將從2017年的5.3歲下降到2020年的3.3歲，到2023年將降至2.9歲。此后，福特計劃每年保持穩定且具有競爭力的產品計劃，其中包括新產品。

預計調整后的自由現金流為24億美元至34億美元。而對于調整后的息稅前利潤，福特的目標是在56億美元至66億美元之間。調整后每股收益范圍為0.94美元至1.20美元，其有效稅率為中上水平。在2020Q1，預計調整后的息稅前利潤將比2019Q1下降超過11億美元。流動性帶來的更高投資，預計2020Q1福特的有效稅率將為2020全年指引范圍的高端。

相對于2020年的資本需求，福特預計資本支出為68億至73億美元，較2019年減少8億美元，

6億至8億美元的養老金供款以及常規季度的收益每股0.15美元的股息，一如既往，每季度需要董事會批準。對于全球重新設計，福特預計將產生9億美元的EBIT特殊項目費用，和8億至13億美元的負現金流影響。

所有假定基于當前經濟環境(包括商品，外匯和關稅)沒有任何實質性變化，所以并未考慮影響，因為它目前仍不穩定。由于風險，不確定性和其他因素(包括福特提交給SEC的文件中詳述的因素)，實際結果可能與福特的指導意見存在重大差異。

福特承諾在進入衰退時擁有200億美元的現金余額和300億美元的流動性資金；保持資本容量；并維持所資助的退休金計劃的全額供款和無風險狀態。福特所有的資本分配決策都是在考慮這些優先事項的前提下做出的，包括為其傳統產品和非產品投資計劃，電氣化，流動性，關聯服務和自治增長計劃以及為定期股息提供資金。

三、Q A

重組計劃相關：

Q:全球重組計劃的盈利拐點在哪？短期內情況不容樂觀，請問會采取什么措施推進全球重組計劃？

A:哈克特表示：福特現在和將來的產品是相互協作和促進的關系，它們的要求完全不一樣。福特已經在整個產品組合下的平臺架構上做出了很多努力，并且市場也給予了新產品組合正向反饋。此外，新的產品線會帶來新的精神面貌，比如今天很多人都在為F-150熱情工作；重組工作和日常管理工作是并行的，且還會出現一些亮點，比如歐洲團隊現在就勢頭強勁。

A:蒂姆表示：2019年在全球重組上取得的進展是的年度亮點。例如，歐洲正在積極執行業務重組，現已關閉了六個制造工廠，總共裁掉了12,000個職位，并把重點放在了領導管理上，并將商用車，標志性銘牌以及更快的汽車的進口翻了一番。南美繼續向低成本，資產效率的方向發展，包括在圣貝納多(San

Bernardo)退出卡車和重型卡車，并停產Fiesta和Focus模型。在2019年中，福特的重組費用為32億美元，到目前為止，總計為37億美元。如果考慮給出的重組費用預期，到20年代末將在46億至51億美元之間，從現金的角度出發，將會在19億至24億美元之間，所以可以認為重組的好處以及適應性都開始顯現出來。例如，可以看一下2018年，結構成本持平；2019年，結構成本同比下降。這就是得益于全球重組的長期好處。

Q:70億美元的重組現金支出比2019年的最初預期要低，它到2020年才有所增加。據推測，部分成本節省與現金重組有關，而與總體缺口費用無關。為什么會這樣呢？是否需要考慮針對重組計劃的周轉方案？

A:蒂姆表示：暫時不需要，因為目前的花費并未超出預期，且在2020指導意見的預估內。您只考慮了現金一個方面，其實歐洲和南美的公司在執行重組計劃時都在想方設法節約資金。

流動性投資相關：

Q:您是否只是說過2020年流動投資將增加5億美元？

A:蒂姆表示：沒有，是在2019年增加了5億美元，而在2020年，流動性投資會出現類似增加的情況，但福特并未給出具體范圍。

Q:2020年對Argo公司進行的合并促進流動投資的適度增長，這對福特實際市場份額降低沒有影響嗎？

A:蒂姆表示：所以2019年流動投資增長了5億美元，且這部分投資會逐年遞增。客戶價值是投資的獨立組成部分，需要被慎重考慮，所以在交易結束后，Argo自動駕駛汽車部門將會被解散，解散后流動性方面的投資損失會更高。

成本 利潤率相關：

Q:北美區的5億美元成本中包含著UAW中的6億美元獎金費用，所以可以理解為該季度的成本實際上有所提高嗎？

A:戴維表示：可以這么理解，UAW成本的確包括在北美區內。

Q:可以談談對2020區域汽車息稅前利潤的期望嗎？一些實質的利好條件為什么沒有被考慮進息稅前利潤的估值中，單單談到名義增長？像分析北美地區一樣談談對那個主要市場的預期方向，一些難以預料的事件，像是探險者的發布問題，UAW獎金問題，是否被F系列產品的發布和其他項目完全抵消了？還有針對歐洲市場，約瑟夫曾表示2020年之前會有大約12000人離開，但他們大多數依然出現在了年底的工資單上，且員工的離去會對今年產生更大的影響，這些影響會被二氧化碳合規成本所覆蓋嗎？

A:哈克特表示：分析每個市場并不是今晚的重點，福特因為激烈的競爭也不會公開分析得如此細致。最好是回到之前提到的指導意見這個話題上來。

A:蒂姆表示：明確汽車息稅前利潤名義上會增長就夠了。由于福特的信用較低，剛剛提到的預計拍賣價格將同比下降5%。2019年為2%。之后會增加對流動性的投資。例如，流動性投資在2019增加了5億美元。所以根據不同的細分市場可以探討，不同地域就不必了。不僅如此，我還可以客觀地給你分析一下優劣局勢。不利因素有20個產品包括F-150推遲發布，二氧化碳合規成本、移動性、福特信貸、稅率相較于2019的11%上；有利因素是可以確保探險者全年的收益，適應性計劃和全球重組帶來的好處，和不會反復收取的UAW獎金費用。

Q:不披露地域相關信息從我們外部人員的角度沒辦法對當前形勢進行量化。那么2020年的保修成本會增加嗎？

A:蒂姆表示：保修成本會進一步增加。福特本季度披露和現金流量和息稅前利潤指向相關的細分市場分析已經算向前邁進一步了。

Q:附議之前提到的關于信息透明度的問題，在高壓力高風險的情況下，公司需要披露更多信息讓外界對其作出更高的預測。另外想問的是特斯拉的市值現在已經超過福特市值的5倍。為什么會這樣？現在的汽車格局分布似乎并不利于公司，福特有總結什么市場經驗嘛？

A:蒂姆表示：福特正在轉型中，很多細節表現并不明顯。這一年從探險者的就是福特對外界釋放關于公司轉型方向訊號的嘗試。至于特斯拉的問題，福特的CEO從來沒有在“電話會議”上談論競爭對手，但我今天想要坦率一些。從福特的承諾中可以看出，在2019年6月17日，我們團隊來的時候，幾乎沒有促進公司的策略，而現在我們把一切都準備好了。在所有的電動汽車中，我們有17款混合動力車。因此，可以福特在為客戶提供產品組合方面處于領先地位，其中包括比其他公司更廣泛的產品選擇，更重要的是將汽車產品實現智能網聯。到2025年，汽車的年使用次數將超過1億，這就是汽車行業未來的市場空間，面對機會，福特相較于兩年前更有底氣說我們的產品會吸引很多的關注，新品Bronco會驚艷到大家。

Q:福特承諾每年的股息達到24億美元。但如今存在利潤縮水，且公司還需要為重組支付資金。今后該如何控制股息水平？需要的商業條件是什么？

A:哈克特表示：福特的首要目標就是支付股息，再之后是供應重組行動和投資其他。所以福特可以做到平衡這些利益。

A:蒂姆表示：這就是查看現金和流動資產的原因之一，福特設定的了200億美元和300億美元的目標，是由220億美元和350億美元減少的。因此，這些錢可以投資于福特的長期的客戶經驗，并為股東分紅提供資金。

Q:考慮到現有的流動性資金，再加上已有的現金流，是否對維持現有分紅水平感到滿意？

A:蒂姆表示：是的，這就是福特為2019年每季度每股0.15美元的股息提供保證的方式。

Q:福特的全球卡車貨車EBIT利潤率在2018年為14%。如果剔除公司成本，實際上這可能會更高。因此，當我們考慮2019年之后下降，結合利潤組成分析，卡車利潤率是否下降？

A:約瑟夫表示：首先，福特對北美的F系列和Ranger以及Ranger在歐洲和世界其他地方的表現感到非常滿意。福特在美國的定價和實際交易價格，以及整體銷量在2019年都表現良好。2020年福特有了新的F-150.2019年年底，福特有了新的Super

Duty。因此，完全不擔心福特F系列卡車在競爭中會處于劣勢。仔細研究會發現福特的價格保持在非常高的水平。在老卡車中的F系列部分，特別是F-150，仍然是細分市場中交易價格最高的。F-150和F-Series是公司的重點產品，

F-150將在下半年發布，這個時間節點是有優勢的。

其他：

Q:歐洲即將收緊二氧化碳排放政策，福特目前的產品組合和與大眾的聯盟成果時都能否達到排放政策的標準？或者需要在2020年和2021年進行合并或支付一定罰款？這個問題可以通過內部產品方案解決嗎？

A:蒂姆表示：福特當然也希望在達到新的co2排放標準的同時不被罰款或需要購買信貸。這是一個產品驅動計劃，關于控制排放的政策自2012出臺已經經歷數年，這些年福特一直在根據其改變進行部署。預計到2020年底，福特將在歐洲市場上推出14款新電動化產品；到2024年底，推出共17款電動化汽車，包括輕度混合動力汽車，插電式混合動力汽車，全混合動力汽車和全電動汽車。進行這些改進同時當然也需要包括對柴油產品和其他內燃機產品的改進。福特對目前的計劃十分滿意，所以會按時執行計劃中產品的發布。退一步講，計劃還是產品驅動的，福特力求不招致任何罰款或被迫購入信貸或購買積分。

Q:福特和大眾之間合作的程度水平是否會受到限制？是否有合作禁區？在我們這個行業具有歷史意義的構造時期，似乎全球主要的OEM廠商在組建成超級集團，這其中是否有什么限制？

A:哈克特表示：和大眾在2019年的一系列合作都很順利。我們達成一致，不需要合并人力資源部門，就可以獲得通過重組產生的汽車行業價值。大家保持樂觀心態，并且理解我們對合并重組的許多想法持開放態度。需要強調的是，Mahindra公司同樣向我們證明，在新興市場中，它確實在擴大福特的力量。

Q:在2020,2021年，有沒有想法是提取并分離出所有的電力資產，包括Mach-E，MEB和Rivian衍生品，并像Ford

E一樣進行拆分，類似于之前在流動性做的一樣，只是為了幫助眾人展示這種轉型？

A:哈克特表示：轉型必須加快。因此，福特不會做任何延緩轉型步伐的事。如果它運作良好并成長起來，這樣就會引起關注。但是，如果沒有，那就是福特就沒有真正地整合它。此外，福特的確可以做些事情來證明它的轉型和戰略實際上得到了加速。