權(quán)威、深度、實(shí)用的財(cái)經(jīng)資訊都在這里

去年行情這么好，賬戶市值增長(zhǎng)幾何？

對(duì)相當(dāng)一部分投資者而言，這可能是個(gè)不太令人愉快的話題。

投資不易，賺錢(qián)更難——有此感慨的投資者，何不轉(zhuǎn)換思路，想辦法化繁為簡(jiǎn)，找一找最厚的雪和最長(zhǎng)的坡都藏在哪兒，努把力做到看得遠(yuǎn)、看得準(zhǔn)、敢重倉(cāng)。

理清頭緒前，也可以先聽(tīng)聽(tīng)市場(chǎng)中歷經(jīng)多輪牛熊考驗(yàn)的大佬是怎么說(shuō)的。

本周三，知名私募大佬、東方港灣董事長(zhǎng)但斌在內(nèi)部年會(huì)作了演講，就其27年的投資經(jīng)驗(yàn)和牛股篩選法則進(jìn)行了分享，并展望了未來(lái)A股的演繹方向。

在此，小編將演講精華總結(jié)如下，同時(shí)根據(jù)但斌給出的標(biāo)準(zhǔn)篩選出了294只股票，就附在文尾。

一、最底層的邏輯：對(duì)長(zhǎng)期前景要有信念

在投資中，人們往往會(huì)犯“燈下黑”的錯(cuò)誤。

比如，2007年，我在中歐商學(xué)院讀書(shū)時(shí)，曾和同學(xué)們分享要買(mǎi)貴州茅臺(tái)和騰訊。而我的同學(xué)中，有騰訊的8號(hào)員工和13號(hào)員工，他們當(dāng)時(shí)就把騰訊股票給賣(mài)了。2017年，我再和這位8號(hào)員工見(jiàn)面時(shí)，他哀嘆“少掙了8億”。同樣，在和茅臺(tái)公司內(nèi)部人士交流時(shí)，他們也說(shuō)，公司內(nèi)部人人都知道茅臺(tái)好，可是敢買(mǎi)茅臺(tái)股票的卻沒(méi)有幾個(gè)。

建立起對(duì)長(zhǎng)期前景的信念，投資就會(huì)變得簡(jiǎn)單多了，我們可以選擇國(guó)內(nèi)最好的行業(yè)、最好的企業(yè)，去做長(zhǎng)期投資。就像巴菲特從1957年開(kāi)始做投資時(shí)，選擇美國(guó)的好的行業(yè)、好的企業(yè)長(zhǎng)期投資一樣。

二、選股標(biāo)準(zhǔn)：重視連續(xù)5年ROE在15%以上的公司

東方港灣自2004年成立以來(lái)，重要擇股標(biāo)準(zhǔn)之一就是：連續(xù)5年ROE在15%以上的公司。

我們當(dāng)時(shí)從30家公司當(dāng)中挑出了貴州茅臺(tái)、張?jiān)！⑷f(wàn)華化學(xué)和云南白藥等公司。而站在當(dāng)前時(shí)點(diǎn)來(lái)看，我們梳理的數(shù)據(jù)也顯示，上市超過(guò)10年，漲幅超過(guò)10倍的公司中，其平均ROE是超過(guò)22%的。

投資的核心是找龍頭企業(yè)，但行業(yè)的選擇也很重要。比如商學(xué)院的老師會(huì)經(jīng)常舉美國(guó)西南航空的案例，說(shuō)西南航空管理是多么好，但西南航空的凈利率僅有2.5%。這意味著，如果有43天的罷工，這家企業(yè)就會(huì)虧損。航空業(yè)很難賺錢(qián)，即使找到了西南航空這樣的優(yōu)秀企業(yè)，投資上也很難賺錢(qián)。

反過(guò)來(lái)看，比如從1994年瀘州老窖上市到現(xiàn)在，對(duì)現(xiàn)有的18家酒類(lèi)公司，如果買(mǎi)了，就都會(huì)賺錢(qián)。如果挑到最賺錢(qián)的兩家，則會(huì)賺到很多錢(qián)。投資的思考極限是比誰(shuí)看得遠(yuǎn)，看得準(zhǔn)，敢重倉(cāng)，能堅(jiān)持。在全世界最古老的16家公司中，5家是酒類(lèi)公司，酒類(lèi)公司生命周期是最長(zhǎng)的。

三、情有獨(dú)鐘：消費(fèi)和互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)型公司

在全球資本市場(chǎng)上，估值幾乎是一種世界性通用語(yǔ)言，消費(fèi)類(lèi)公司的估值都很高，比如，雅詩(shī)蘭黛當(dāng)前的市盈率為40倍，耐克是40倍，海底撈有70多倍。

消費(fèi)品的世界類(lèi)似葫蘆，頭小、脖子細(xì)、肚子大。要成為小葫蘆中最頂尖的品牌，如愛(ài)馬仕、雅詩(shī)蘭黛、茅臺(tái)和百達(dá)翡麗這樣的公司，是非常難的。

但在成為這些公司后，就擁有了提價(jià)權(quán)。愛(ài)馬仕每年漲價(jià)3%到5%，女性照買(mǎi)不誤，茅臺(tái)也一樣，消費(fèi)品投資就是尋找這樣的頭部公司。

葫蘆的脖子很細(xì)，但因?yàn)楦?jìng)爭(zhēng)激烈，經(jīng)常會(huì)出現(xiàn)倒閉或者滑到下層的公司。葫蘆的肚子很大，但因?yàn)楫?dāng)前的網(wǎng)紅經(jīng)濟(jì)的“攪局”，變化會(huì)非常快。總之，消費(fèi)品投資要集中在小葫蘆頂端的品牌去投資。

我們也看好5G，但很少去投硬件類(lèi)的公司，而希望從更長(zhǎng)遠(yuǎn)的角度考慮，看好互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)類(lèi)的商業(yè)模式。這些平臺(tái)輕資產(chǎn)、高盈利，一旦建立壁壘后，可以管很多年，而且不用特別擔(dān)心。如果投資制造業(yè)，來(lái)了一波可能又下去了。3G到4G時(shí)代，真正的贏家是華為和騰訊這樣的公司，從應(yīng)用角度看，5G利好教育和醫(yī)療，兩年后將是重大方向。

四、未來(lái)走勢(shì)：注冊(cè)制帶來(lái)牛市，分化行情依然延續(xù)

在這個(gè)位置，市場(chǎng)處于谷底的概率很大。注冊(cè)制到來(lái)是真正牛市的開(kāi)始，是長(zhǎng)牛和慢牛，目前一些市值200億元以上的公司的估值依然很低。

蘋(píng)果、臉書(shū)、亞馬遜、谷歌、微軟這5家公司占到美國(guó)上市公司市值的一半左右。在美國(guó)過(guò)去10年的牛市中，投資者如果不買(mǎi)這些大公司的話，會(huì)很難受。大錢(qián)長(zhǎng)錢(qián)都是圍繞這些龍頭公司來(lái)建倉(cāng)的。

在港股市場(chǎng)，日均成交金額超過(guò)1億港元的公司也就幾十家，資金都是圍繞好公司在流動(dòng)。邊緣公司的成交量遞減是長(zhǎng)期趨勢(shì)，資金長(zhǎng)期向優(yōu)勢(shì)企業(yè)集中。優(yōu)勢(shì)企業(yè)不怕跌，谷歌在兩個(gè)季度之前，也是說(shuō)季度業(yè)績(jī)不如預(yù)期，跌了20%，但這兩天又在創(chuàng)歷史新高。

就國(guó)內(nèi)的機(jī)會(huì)看，也有足夠長(zhǎng)的坡和很厚的雪。特別是，我們的創(chuàng)新能力非常強(qiáng)。