原標題：拉夏貝爾大敗局：年虧超16億，直面“中國Zara”的偽命題 來源：格隆匯
作者：王舷歌
來源：深探?
拉夏貝爾一度被認為是最有可能成為“中國Zara”的品牌，但萬萬沒想到的是，這家昔日的服裝明星突然急轉(zhuǎn)直下，在2019年大規(guī)模關(guān)店清倉，全年關(guān)閉約4400家門店。
1月21日晚間，拉夏貝爾發(fā)布2019年年度業(yè)績預(yù)虧公告。經(jīng)財務(wù)部門初步測算，預(yù)計公司2019年度歸屬于上市公司股東的凈利潤為-16億元到-21億元。此外，拉夏貝爾預(yù)計公司2019年度歸屬于上市公司股東的扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤為-17億元到-22億元。
同日拉夏貝爾發(fā)布股票可能被實施退市風(fēng)險警示的提示性公告。公告顯示，若公司2019年度經(jīng)審計后的歸屬于上市公司股東的凈利潤為負值，公司將出現(xiàn)最近兩個會計年度經(jīng)審計的凈利潤連續(xù)為負值。那么，公司A股股票將在2019年年度報告披露后被實施“退市風(fēng)險警示”，成為*ST。
而就在昨日（2月3日）晚間，一則公告將這家公司的艱難處境再度公開：公司董事長邢加興“因個人原因申請辭去第三屆董事會董事長及董事會專門委員會相應(yīng)職務(wù)，辭職后將不再擔任公司任何職務(wù)。”
一手將拉夏貝爾拉扯大的邢加興不再擔任董事長，意味著公司管理層或遭遇動蕩與“清洗”，“外人”入主在即，曾經(jīng)是國內(nèi)營收最高的女裝上市企業(yè)的拉夏貝爾還有“生機”嗎？
邢加興
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邢加興與拉夏貝爾的生死時速
邢加興是白手起家。
他1972年出生于福建省南平市浦城，據(jù)說21歲的時候母親讓其去城里買樹苗，走到城里看到服裝印壓培訓(xùn)班就報了名，想學(xué)點技術(shù)，就這么入了行。
培訓(xùn)班結(jié)業(yè)后，邢加興去了一家臺資服裝廠，后來又去北京服裝學(xué)院學(xué)了半年服裝設(shè)計。學(xué)成后他回到原公司做起了銷售。但當臺灣老板希望他去武漢開分公司的時候，他放棄了這份工作，跟隨朋友去了上海創(chuàng)業(yè)做服裝代理。
1998年，服裝代理工作很難繼續(xù)擴張，邢加興便想創(chuàng)立自己的品牌——LaChapelle，法語意為小教堂，是法國的一條風(fēng)情無限的小街。
拉夏貝爾定位于大眾消費市場，是一家快時尚、多品牌、全直營時裝集團，旗下一度擁有La Chapelle、Puella、Candie s、7m、La Babité、POTE、JACKWALK、O.T.R等多個服飾品牌。ZARA還沒進入中國時，邢加興就提出要做中國版ZARA的目標。
2012年拉夏貝爾提出“多品牌、直營為主”的擴張戰(zhàn)略，并于2014年10月登陸港股市場。至2017年9月回A之時，據(jù)招股書披露，截至2017年6月30日，拉夏貝爾在全國已建立了9066個線下零售網(wǎng)點，幾乎全部實行全直營模式。當年它的營收曾經(jīng)達到104.46億元，位列國內(nèi)營收最高的女裝上市企業(yè)。
到了2017年年底，拉夏貝爾線下門店繼續(xù)增加至9448個，重點布局二、三線城市門店。與此同時，拉夏貝爾還在買買買，收購法國NafNafSAS等。
2012年至2017年，公司直營網(wǎng)點數(shù)量從1841個增加至9435個，相應(yīng)的營業(yè)收入從2011年的18.64億元增長至2017年的104.46億元。
危機孕育繁盛之中。而從整個中國服裝行業(yè)來看，拉夏貝爾只是一個縮影。
2006-2012年期間，中國服裝行業(yè)總體增速超過20%；2015年之后，整體增速趨于平緩，大約為6%-8%。在2016年之前，行業(yè)景氣，高速發(fā)展。但之后服裝行業(yè)進入穩(wěn)定發(fā)展期，過去粗放擴張的特效藥不再有效。
到了2018年，危機全面爆發(fā)，2018年全國服裝銷售量為540.6億件，相較2017年的719.1億件下降近四分之一。行業(yè)調(diào)整期，拉夏貝爾沒能及時收縮。擴張帶來的除了居高不下的成本，還有巨量的庫存。
2018年以來拉夏貝爾的經(jīng)營狀況并不理想，加上之前快速開店擴張形成的大規(guī)模庫存，給公司現(xiàn)金流帶來極大壓力。 2018年，拉夏貝爾凈利潤虧損近兩億元。
在服裝行業(yè)中，庫存是企業(yè)最難承受的壓力。而拉夏貝爾的中期業(yè)績報告也顯示，截至2019年6月30日，拉夏貝爾存貨的賬面價值高達21.6億元。
拉夏貝爾自己也承認了今日之敗局，其在業(yè)績預(yù)虧的原因中如是說明四大虧損因素：
第一，拉夏貝爾加快關(guān)閉虧損及低效門店，國內(nèi)經(jīng)營網(wǎng)點數(shù)量已由年初的9269個降至年末的4800余個。由于已關(guān)閉門店的經(jīng)營虧損以及一次性確認裝修攤銷費用，導(dǎo)致虧損4億元-4.5億元。
第二，為加速經(jīng)營現(xiàn)金回流，拉夏貝爾加大往季貨品銷售力度及折扣力度。報告期末，其存貨比年初減少約9億元。受大眾服飾零售市場低迷等因素影響，其銷售毛利率同比有所下降，導(dǎo)致報告期毛利額較上年同期減少約6.5億元。
第三，2019年由于平均貸款余額增加導(dǎo)致利息支出同比增加，總部大樓等基建項目投用轉(zhuǎn)固導(dǎo)致折舊費用同比增加；此外，因2019年度開始適用“新租賃準則”，導(dǎo)致拉夏貝爾財務(wù)費用增加。上述事項累計增加費用約1.5億元-2億元。
第四，報告期內(nèi)拉夏貝爾繼續(xù)對投資項目進行全面梳理評估，停止新的對外投資，對不符合公司發(fā)展戰(zhàn)略的項目予以退出，對嚴重拖累業(yè)績和現(xiàn)金流的項目堅決進行處置，對經(jīng)營結(jié)果大幅低于預(yù)期的項目減少或停止資金支持。由于部分投資項目自身經(jīng)營虧損以及處置虧損項目，導(dǎo)致拉夏貝爾報告期內(nèi)損失約3億元。
也正是因為這些林林總總的問題，才讓邢加興走向了辭任董事長的選擇。
為了資金回籠，邢加興不斷質(zhì)押股份。
而由于其質(zhì)押給海通證券的1.42億股上市公司有限售條件股份（均為A股股份）已低于最低履約保障比例，因其未提前購回且未采取履約保障措施，質(zhì)權(quán)人已發(fā)出股票質(zhì)押違約書面通知，構(gòu)成違約。
截止去年8月，邢加興累計質(zhì)押公司股份1.416億股，占公司總股本25.85%，占公司A股總股本42.54%，占其直接持有公司股份的99.81%。
邢加興的質(zhì)押違約還在解決中，而歷史上因為股權(quán)質(zhì)押而江山易主的案例不在少數(shù)了。
2?
誰來拯救拉夏貝爾
關(guān)鍵時期，誰來拯救拉夏貝爾？“陸爾穗”成為了聚焦點。
邢加興在2月3日向拉夏貝爾董事會提交了《關(guān)于提名上海拉夏貝爾服飾股份有限公司第三屆董事會董事候選人的函》，其提名“陸爾穗、蔡國新為公司第三屆董事會非獨立董事候選人，并建議由陸爾穗作為公司第三屆董事會董事長人選；任期自股東大會審議通過之日起至第三屆董事會屆滿之日止。”
誰是陸爾穗？拉夏貝爾的員工們也不認識他。拉夏貝爾2019年第三季度報告顯示，陸爾穗為十大股東中的新進流通股東。
而公開資料顯示，陸爾穗1969年3月出生，中國國籍，于2002年6月畢業(yè)于揚州大學(xué)，經(jīng)濟管理專業(yè)，高級工程師。
網(wǎng)絡(luò)上一則未經(jīng)證實的信息是，陸爾穗1993年在海門成立南通城新房地產(chǎn)開發(fā)有限公司，趕上海門市舊城改造的商機。后幾年在南通市區(qū)開發(fā)凱旋花園。1999年，進軍汽車行業(yè)，2000年成立南通新城集團有限公司，在南通市區(qū)、海門、啟東以及鹽城、江西等地區(qū)經(jīng)營中高端系列品牌汽車4S店。多次獲得廠家表彰，從單店年銷售額幾千萬，到集團年銷售額達20億。
2010年，集團持股海門農(nóng)村商業(yè)銀行，陸爾穗成為董事會董事。2011年南通新城集團有限公司取得中國汽車流通協(xié)會會員證書，成為理事單位。同年獲得崇川區(qū)千萬元納稅大戶，被評為”崇川區(qū)和諧企業(yè)”。
2012年陸爾穗成為江蘇三友股份有限公司的董事長，成功進入資本市場。在2012年至2017年期間擔任江蘇三友集團股份有限公司董事長。
事實上，江蘇三友在2004年原實際控制人南通市紡織工業(yè)聯(lián)社與張璞、常曉鋼、謝金華、葛秋、沈永炎、成建良、帥建、周靜雯、盛東林等9名自然人簽署《南通友誼實業(yè)有限公司股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議書》。本次股權(quán)轉(zhuǎn)讓后，張璞共持有南通友誼實業(yè)有限公司30%股權(quán)，變更為南通友誼實業(yè)有限公司的第一大股東，同時變更為江蘇三友的實際控制人。
但這場MBO一直被隱瞞，直到2010年3月才披露。江蘇三友也因此遭到深交所公開譴責(zé)。
2015年江蘇三友被美年健康借殼上市。此后，陸爾穗帶著原江蘇三友的服裝業(yè)務(wù)重新成立了江蘇業(yè)勤服飾有限公司并擔任董事長職務(wù)。
企查查顯示，陸爾穗名下共18家公司，其中15家存續(xù)，2家注銷，1家吊銷；對外投資16家公司，并在31家公司任職，主要為批發(fā)業(yè)和零售業(yè)，包括江蘇業(yè)勤服飾有限公司等服飾公司、房地產(chǎn)公司、汽車公司等。
有意思的是陸爾穗的兄弟陸爾東正卷入另一家上市公司「全新好」的股權(quán)爭奪戰(zhàn)中。
與陸爾穗同時被邢加興提名的蔡國新則也是江蘇三友的高管，2015年11月至今擔任江蘇業(yè)勤服飾有限公司黨委書記、副總 經(jīng)理、監(jiān)事。
兩位“高管”即將空降拉夏貝爾，未來的確還是未知數(shù)。可以明確看到的是，無論是誰，拉夏貝爾的窘境都不是一天兩天可以擺脫的。
2019年，真維斯倒閉；富貴鳥退市；達芙妮半年報虧損3.48億元；曾經(jīng)的A股“運動品牌第一股”貴人鳥預(yù)計虧損7.65億元-9.15億元……這些昔日的“時尚爆品”正各自走向自己的宿命。
拉夏貝爾不是唯一的案例，也不是最慘痛的一個，但它的滑鐵盧足以引發(fā)行業(yè)的深度思考，規(guī)模化的國民服裝品牌究竟有何生存法則？“中國Zara”是個偽命題嗎？
