作者 | 郝美平

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過(guò)去的2019年，雪松控股以2688億元營(yíng)收位列《財(cái)富》世界500強(qiáng)第301位。無(wú)疑，23年的時(shí)間，在張勁的掌舵下，雪松控股發(fā)展迅速，產(chǎn)業(yè)布局已具規(guī)模。目前雪松控股旗下有兩家A股上市公司，分別是齊翔騰達(dá)（002408.SZ）、希努爾（002485.SZ）。在近兩年多的時(shí)間里，雪松又接連將大金所、中江信托（現(xiàn)更名為雪松國(guó)際信托）等收入囊中。

如今，雪松再下一城，跨越重洋吞下全球鋼貿(mào)巨頭斯坦科，國(guó)際化布局加速。

1月21日晚間，雪松控股在2020冬季達(dá)沃斯“廣州之夜”活動(dòng)現(xiàn)場(chǎng)簽約，并購(gòu)了全球知名鋼鐵貿(mào)易商斯坦科全球控股有限公司（Stemcor，以下簡(jiǎn)稱“斯坦科”）100%股權(quán)。

斯坦科總部位于英國(guó)，創(chuàng)立于1951年，曾是全球前三的鋼鐵和原料貿(mào)易公司，目前斯坦科業(yè)務(wù)覆蓋30個(gè)國(guó)家及地區(qū)，近20%來(lái)自于中國(guó)市場(chǎng)。

對(duì)雪松控股而言，此次并購(gòu)將加速實(shí)現(xiàn)其全球化的大宗商品全產(chǎn)業(yè)鏈布局和運(yùn)營(yíng)。

2年5并購(gòu)，雪松圖什么？

不過(guò)，野馬財(cái)經(jīng)不完全統(tǒng)計(jì)，這已經(jīng)是雪松2年多以來(lái)的第5起收購(gòu)，在此之前，雪松就接連收購(gòu)了臺(tái)一銅業(yè)、Granite Capital SA、中江信托、大金所等國(guó)內(nèi)外企業(yè)。

2018年3月，雪松大宗完成對(duì)華南重要銅產(chǎn)品制造商臺(tái)一銅業(yè)和臺(tái)一江銅母公司的增資擴(kuò)股。

2018年6月，雪松旗下上市公司齊翔騰達(dá)（002408.SZ）全資孫公司齊翔騰達(dá)供應(yīng)鏈香港有限公司，完成對(duì)IntegraHoldings Pte. Ltd持有的Granite Capital SA51%股權(quán)的收購(gòu)。Integra Holdings是成立于1989年的石化類大宗商品貿(mào)易商，在化工行業(yè)細(xì)分產(chǎn)品市場(chǎng)中的貿(mào)易規(guī)模和市場(chǎng)占有率具有較高地位。

在大宗商品領(lǐng)域的垂直布局之外，雪松還頻頻在金融領(lǐng)域發(fā)力。

2019年3月，雪松控股完成對(duì)大金所的增資，增資后，雪松控股持有大金所69.77%的股權(quán)，成為大金所控股股東。

接著2019年4月，雪松控股受讓原中江信托71.3%股權(quán)完成工商注冊(cè)變更；6月，中江信托更名雪松國(guó)際信托，轉(zhuǎn)型聚焦供應(yīng)鏈金融，助力大宗商品產(chǎn)業(yè)發(fā)展。

此次，雪松控股收購(gòu)鋼貿(mào)巨頭斯坦科，是雪松在大宗商品領(lǐng)域布局的又一次延續(xù)。未來(lái)依托斯坦科國(guó)際化平臺(tái)及網(wǎng)絡(luò)，可以快速拓展其原有業(yè)務(wù)的中國(guó)出口量，及擴(kuò)展其他大宗商品業(yè)務(wù)，加快雪松的國(guó)際化布局。

在頻頻收購(gòu)之外，作為國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的大宗商品企業(yè)，雪松還不間斷地進(jìn)行國(guó)際化合作。2019年7月，齊翔騰達(dá)與德國(guó)贏創(chuàng)、蒂森克虜伯簽署過(guò)氧化氫制環(huán)氧丙烷（HPPO）工藝許可和技術(shù)服務(wù)協(xié)議，引入目前全球制環(huán)氧丙烷（PO）最為綠色環(huán)保的工藝技術(shù)。

2019年8月，齊翔騰達(dá)與中國(guó)天辰合資建設(shè)的天辰齊翔100萬(wàn)噸/年尼龍新材料產(chǎn)業(yè)基地正式動(dòng)工，建成后有望成為國(guó)內(nèi)首個(gè)己二腈工業(yè)化生產(chǎn)基地，一舉打破國(guó)外技術(shù)壟斷，填補(bǔ)國(guó)內(nèi)產(chǎn)業(yè)空白。

頻頻并購(gòu)擴(kuò)張背后，市場(chǎng)不禁質(zhì)疑，雪松吃得消嗎？一系列并購(gòu)之后，如果整合不好，除了可能引來(lái)業(yè)務(wù)的協(xié)同危機(jī)，還可能波及到資金鏈。不過(guò)，此前，雪松控股董事局主席張勁就表示，雖然雪松在資本市場(chǎng)頻頻“買買買”，但是資金鏈“扛得住”。

多線布局，雪松謀大棋

對(duì)于雪松而言，收購(gòu)大金所和中江信托，主要目的是完成供應(yīng)鏈金融，以金融支撐實(shí)業(yè)，實(shí)現(xiàn)虛實(shí)并進(jìn)。張勁此前曾表示：“我們有個(gè)口號(hào)是，以金融守實(shí)業(yè)。”在他看來(lái)，“實(shí)業(yè)才是安身立命之本，雪松要始終‘堅(jiān)守實(shí)業(yè)興中國(guó)，創(chuàng)造價(jià)值報(bào)社會(huì)’，真正扎根服務(wù)于產(chǎn)業(yè)發(fā)展。不求急，不浮躁的用實(shí)業(yè)的方式去做產(chǎn)業(yè)。”

而挺進(jìn)供應(yīng)鏈金融領(lǐng)域，可以助力雪松在自己的實(shí)業(yè)之路上走得更快更穩(wěn)，這種專業(yè)金融和實(shí)業(yè)之間的聯(lián)結(jié)與融合，是雪松供應(yīng)鏈服務(wù)實(shí)業(yè)布局中的重要一環(huán)。

同時(shí)，收購(gòu)臺(tái)一銅業(yè)和斯坦科，又補(bǔ)充完善了雪松大宗產(chǎn)業(yè)商品鏈條，是對(duì)其大宗主業(yè)的深耕細(xì)作。

而在并購(gòu)斯坦科的簽約現(xiàn)場(chǎng)，張勁表示，“當(dāng)前雪松堅(jiān)定聚焦大宗商品資源、供應(yīng)鏈服務(wù)和供應(yīng)鏈金融三大核心領(lǐng)域，積極拓展大宗商品全產(chǎn)業(yè)鏈布局和運(yùn)營(yíng)，致力于打造全球領(lǐng)先的大宗商品產(chǎn)業(yè)集團(tuán)。”

深耕大宗商品領(lǐng)域近20年，雪松控股因此被稱為“中國(guó)嘉能可”。具體來(lái)說(shuō)，在供應(yīng)鏈服務(wù)領(lǐng)域，雪松為超過(guò)8000家企業(yè)提供優(yōu)質(zhì)的供應(yīng)鏈服務(wù)。經(jīng)營(yíng)品類基本實(shí)現(xiàn)有色金屬、黑色金屬、化工、能源等大宗商品全品類覆蓋。

在大宗商品資源領(lǐng)域，雪松在全球范圍內(nèi)擁有較為豐富的大宗資源，并持續(xù)參與全球礦業(yè)開(kāi)發(fā)，為全球市場(chǎng)提供穩(wěn)定的資源性產(chǎn)品。

在供應(yīng)鏈金融領(lǐng)域，雪松通過(guò)旗下雪松國(guó)際信托創(chuàng)新發(fā)展供應(yīng)鏈金融、產(chǎn)業(yè)鏈金融等特色金融業(yè)務(wù)，為大宗商品產(chǎn)業(yè)提供金融資源支持。

供應(yīng)鏈服務(wù)、大宗商品資源、供應(yīng)鏈金融“三駕馬車”齊發(fā)力，雪松正從“中國(guó)的嘉能可”走向“世界的雪松。”

張勁在2020年新年獻(xiàn)詞中也表示，“2020是雪松戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型的關(guān)鍵之年。我們將原有的產(chǎn)業(yè)架構(gòu)進(jìn)一步聚攏，心無(wú)旁騖地聚焦實(shí)業(yè)、做精主業(yè)，全力打造全球領(lǐng)先的大宗商品服務(wù)商，在大宗商品交易服務(wù)、礦產(chǎn)資源、供應(yīng)鏈金融三大核心環(huán)節(jié)，夯實(shí)產(chǎn)業(yè)根基，增強(qiáng)發(fā)展實(shí)力，實(shí)現(xiàn)大宗商品全產(chǎn)業(yè)鏈布局和運(yùn)營(yíng)，從‘中國(guó)的嘉能可’成為中國(guó)的雪松，最后成為世界的雪松。”

吞下斯坦科，

從“中國(guó)嘉能可”走向“世界雪松”

如今收購(gòu)斯坦科，則成為“中國(guó)嘉能可”走向“世界雪松”的關(guān)鍵一步，同時(shí)也助力雪松向世界行業(yè)龍頭的地位發(fā)起沖擊。

縱觀世界500強(qiáng)，大都通過(guò)并購(gòu)實(shí)現(xiàn)了全球化。以雪松對(duì)標(biāo)的嘉能可為例，成立以來(lái)，嘉能可大大小小經(jīng)過(guò)了數(shù)十次并購(gòu)，2013年嘉能可以約680億美元的高價(jià)收購(gòu)了瑞士礦業(yè)巨頭斯特拉塔Xstrata，實(shí)現(xiàn)了跨越式的發(fā)展。

國(guó)內(nèi)而言，五礦集團(tuán)也是通過(guò)不斷并購(gòu)最終實(shí)現(xiàn)了戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型的成功案例。五礦集團(tuán)從2000年沒(méi)有一噸礦、不產(chǎn)一噸鋼的貿(mào)易企業(yè)，在并購(gòu)重組中充分利用資產(chǎn)、營(yíng)運(yùn)、財(cái)務(wù)等六大杠桿的放大效應(yīng)，快速實(shí)現(xiàn)了資本的價(jià)值倍增。2009年，五礦集團(tuán)了收購(gòu)澳大利亞第三大礦業(yè)企業(yè)——OZ礦業(yè)公司。OZ礦業(yè)是世界第二大鋅生產(chǎn)商和重要的銅、鉛、金、銀生產(chǎn)商。

在現(xiàn)有國(guó)際大宗商品的競(jìng)爭(zhēng)格局下，只有敢于在逆周期進(jìn)行有益的并購(gòu)才能最終完成戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型，成為國(guó)際性的供應(yīng)鏈巨頭。

雪松控股收購(gòu)斯坦科正是基于這樣的背景。然而面對(duì)全球大宗商品領(lǐng)域的激烈競(jìng)爭(zhēng)，雪松要達(dá)成目標(biāo)并不容易。

總部位于英國(guó)的斯坦科，一度為全球前三的鋼鐵和原料貿(mào)易公司，擁有成熟的全球貿(mào)易團(tuán)隊(duì)和豐富的上下游渠道資源，為上下游提供3500多種不同品級(jí)的鋼鐵及其他原材料，并積累了包含汽車專業(yè)鋼材制造商在內(nèi)的大量長(zhǎng)期穩(wěn)定的客戶群。

而并購(gòu)斯坦科，一方面，雪松控股將迅速獲得經(jīng)驗(yàn)豐富的全球貿(mào)易團(tuán)隊(duì)、上下游渠道資源、大量長(zhǎng)期的客戶群等，進(jìn)一步提升其在大宗商品產(chǎn)業(yè)上的核心優(yōu)勢(shì)。

此外，雪松控股收購(gòu)?fù)瓿珊螅€可利用斯坦科全球銷售網(wǎng)絡(luò)與成熟運(yùn)作體系，與雪松現(xiàn)有的國(guó)內(nèi)、國(guó)際業(yè)務(wù)形成互補(bǔ)和協(xié)同。與此同時(shí)，在雪松控股雄厚的產(chǎn)業(yè)實(shí)力支持下，也有利于斯坦科衍生出新的業(yè)務(wù)模式，實(shí)現(xiàn)雙贏發(fā)展。

更重要的是，并購(gòu)可幫助雪松迅速打通國(guó)際營(yíng)銷網(wǎng)絡(luò)，增強(qiáng)海外資產(chǎn)配置。

“借助斯坦科在鋼鐵行業(yè)的資源和網(wǎng)絡(luò)優(yōu)勢(shì)，雪松有望進(jìn)一步豐富原有的黑色金屬產(chǎn)業(yè)鏈。”一家總部位于華南的大型期貨公司黑色研究員稱。

公開(kāi)信息顯示，雖然雪松控股已發(fā)展為中國(guó)大宗商品領(lǐng)軍企業(yè)，但其業(yè)務(wù)優(yōu)勢(shì)主要集中在有色金屬、化工等領(lǐng)域，黑色金屬產(chǎn)業(yè)鏈業(yè)務(wù)占比較低。

“完成此次收購(gòu)后，雪松將同時(shí)具備鋼材內(nèi)貿(mào)及外貿(mào)的銷售能力，進(jìn)一步夯實(shí)國(guó)內(nèi)與國(guó)際的鋼鐵供應(yīng)鏈通道，有望打造出新的黑色金屬大宗商品增長(zhǎng)極”。上述研究員稱，尤其是在采購(gòu)端，雪松的議價(jià)能力將大幅提升，將更容易獲得鋼廠、礦產(chǎn)等產(chǎn)品價(jià)格優(yōu)惠，也有助于中國(guó)企業(yè)提升在全球黑色金屬上的定價(jià)權(quán)。

此外，斯坦科與雪松控股現(xiàn)有的供應(yīng)鏈金融、新材料、高端制造等業(yè)務(wù)，也可能形成產(chǎn)業(yè)協(xié)同發(fā)展效應(yīng)。

同時(shí)，此次并購(gòu)也有助于推動(dòng)中國(guó)鋼材出口復(fù)蘇，緩解2020年產(chǎn)能過(guò)剩壓力。

當(dāng)前，中國(guó)是大宗商品的主要消費(fèi)國(guó)，由于全球資源分布不均衡，國(guó)內(nèi)在很多領(lǐng)域原材料缺乏，國(guó)內(nèi)的大宗商品供應(yīng)鏈企業(yè)發(fā)展到一定程度，必然需要走出國(guó)門(mén)。

一直以來(lái)，缺乏對(duì)大宗商品定價(jià)權(quán)成為制約我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重要瓶頸。數(shù)據(jù)顯示，我國(guó)大宗商品總消費(fèi)量約占全球18.7%，消費(fèi)量占全球比重超過(guò)40%的大宗商品有8個(gè)，包括鐵礦石、稀土、PTA、煤炭、甲醇、精煉銅、原鋁、棉花等。但另一個(gè)客觀現(xiàn)實(shí)是，我國(guó)在大宗商品國(guó)際市場(chǎng)上的話語(yǔ)權(quán)與貿(mào)易大國(guó)的地位極不匹配。

實(shí)際上，我國(guó)很早就意識(shí)到這些問(wèn)題所在，因此鼓勵(lì)企業(yè)“走出去”，以海外并購(gòu)的方式，全面參與國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)。如今，雪松收購(gòu)斯坦科，成為又一家走出去的大型大宗商品企業(yè)。

無(wú)疑，隨著雪松“走出去”，雪松正從“中國(guó)嘉能可”走向“世界雪松”。有專家表示，隨著越來(lái)越多的中國(guó)大宗商品企業(yè)“走出去”，不斷加強(qiáng)對(duì)上游資源和供應(yīng)鏈網(wǎng)絡(luò)的拓展布局，中國(guó)在全球大宗商品市場(chǎng)的話語(yǔ)權(quán)和議價(jià)能力有望得到提升。