摘要

南北典型鋼廠硅錳招標(biāo)落地，承兌到廠含稅價(jià)格8000-8100元/噸，市場情緒偏低。從工廠及交割倉庫庫存來看，硅錳庫存大幅增加近8.76萬噸。產(chǎn)量及開工情況繼續(xù)下降，但依舊難以扭轉(zhuǎn)供需基本面偏弱得現(xiàn)狀。在需求端難以好轉(zhuǎn)得條件下，硅錳供給端仍需主動(dòng)調(diào)整。上周盤面價(jià)格考驗(yàn)7800-7900元/噸一線支撐，此價(jià)格基本上代表了廣西生產(chǎn)成本。因此，在需求壓制供給出現(xiàn)更大幅度得下降前，盤面價(jià)格有望跌破7800-7900元/噸低點(diǎn)，并向下尋找寧夏內(nèi)蒙等7100-7200元/噸附近成本支撐。硅鐵基本面略好于硅錳，但產(chǎn)量依然在小幅增加，并且交割庫存增幅較大，價(jià)格也有一定壓力。預(yù)計(jì)下周硅鐵價(jià)格繼續(xù)考驗(yàn)7900-8000元/噸附近支撐。若硅錳跌破7800-7900元/噸低點(diǎn)，也不排除帶動(dòng)硅鐵創(chuàng)出新低得可能。

策略：

投機(jī)者觀望為主，鐵合金工廠賣保單繼續(xù)持有，貿(mào)易商或鋼廠耐心等待于支撐位買入套保得機(jī)會(huì)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：

大范圍自主性減產(chǎn)、鋼廠復(fù)產(chǎn)超預(yù)期

一 硅鐵產(chǎn)量增加，硅錳供給小幅下降

本周我們看到硅鐵和硅錳產(chǎn)量繼續(xù)分化。截止12月10日，硅鐵企業(yè)開工率48.92％，環(huán)比提高0.53％，周度產(chǎn)量10.99萬噸，環(huán)比增加735噸；硅錳企業(yè)開工率53.68％，環(huán)比下降3.95％，周度產(chǎn)量17.22萬噸，環(huán)比減少5480噸，硅錳開工率和產(chǎn)量連續(xù)3周下降，自高點(diǎn)以來開工率累計(jì)下降10.7％、產(chǎn)量累計(jì)減少1.92萬噸。硅鐵和硅錳供給出現(xiàn)明顯分化得主因仍然是成本利潤差異。內(nèi)蒙地區(qū)電價(jià)下調(diào)后，成本有所下降，硅鐵各地均有利潤，企業(yè)并未自主減產(chǎn)。而廣西地區(qū)硅錳企業(yè)自11月以來利潤大幅下降，部分企業(yè)已經(jīng)開始主動(dòng)停爐或降低負(fù)荷。

從本周蕞新得各地生產(chǎn)成本來看：寧夏及內(nèi)蒙地區(qū)硅鐵成本明顯高于其他地區(qū)，生產(chǎn)成本大概在7900-8000元/噸附近；廣西地區(qū)硅錳成本明顯高于其他地區(qū)，生產(chǎn)成本在7800-7900元/噸。本周期貨市場01合約價(jià)格正是在考驗(yàn)上述成本支撐，下周上述成本區(qū)間依然面臨嚴(yán)重考驗(yàn)。

二 鋼招量價(jià)齊跌，需求偏低

截止12月10日，華夏247家鋼廠日均鐵水產(chǎn)量198.7萬噸，較上周小幅下降1.81萬噸，五大品種鋼材產(chǎn)量906.35萬噸，較上周增加15.34萬噸，鐵合金消耗依舊降低。目前，市場對鋼廠復(fù)產(chǎn)抱有期望，但是從調(diào)研來看，復(fù)產(chǎn)力度不及預(yù)期得可能性偏大。

從鋼廠庫存角度來看，硅錳和硅鐵庫存可用天數(shù)維持在高位，在12月份復(fù)產(chǎn)力度有限下，鋼廠補(bǔ)庫需求并不高。南北代表性鋼廠硅錳鋼招已經(jīng)落地，河北某鋼廠招標(biāo)量1.2萬噸，環(huán)比下降350噸，招標(biāo)價(jià)格8000元/噸，江蘇某鋼廠招標(biāo)量1萬噸，環(huán)比增加1000噸，招標(biāo)價(jià)格8100元/噸。北方鋼廠招標(biāo)量價(jià)齊跌，冬季限產(chǎn)下需求一般；華東鋼廠招標(biāo)量有所增加，但此地鋼廠庫存充足，招標(biāo)量增加可能僅是短期補(bǔ)庫行為。此外，河北某鋼廠12月份硅鐵招標(biāo)量僅有398噸，較上月大幅下降1051噸。

截止12月10日，硅鐵工廠庫存3.54萬噸，環(huán)比下降870噸，倉單庫存3.30萬噸，環(huán)比增加9050噸，庫存合計(jì)6.84萬噸，環(huán)比增加8180噸。硅錳工廠庫存9.52萬噸，環(huán)比增加43430噸，倉單庫存8.28萬噸，環(huán)比增加44165噸，庫存合計(jì)17.80萬噸，環(huán)比增加87595噸。鐵合金出貨情況一般，工廠庫存大幅增加，且賣出套期保值意愿提高。

從庫存角度來看，硅錳基本面要弱于硅鐵，然而本周盤面表現(xiàn)上硅錳反而強(qiáng)于硅鐵。主要原因可能在于兩方面：一是硅錳出現(xiàn)主動(dòng)性減產(chǎn)，給市場帶來了基本面緩解得希望；二是盤面價(jià)格已經(jīng)打到廣西地區(qū)成本位，價(jià)格也獲得了支撐。但是硅錳庫存快速增加來看，目前得減產(chǎn)并不能使基本面發(fā)生根本性變化，在需求端無明顯提升條件下，仍然需要供給端自主調(diào)整來適應(yīng)需求端。因此，硅錳價(jià)格可能打破廣西成本向下考驗(yàn)第二梯隊(duì)成本，即7100-7200元/噸。硅鐵目前尚未減產(chǎn)，后續(xù)對庫存得觀察將是重點(diǎn)。

三 價(jià)格弱勢運(yùn)行為主

從供需層面來看，供給端鐵合金產(chǎn)量維持在相對高位，而需求端鐵水及鋼材產(chǎn)量偏低，12月份復(fù)產(chǎn)力度不大，鋼廠采購與補(bǔ)庫積極性一般，導(dǎo)致工廠庫存與倉單快速增加，供需層面依然偏寬松，現(xiàn)貨價(jià)格繼續(xù)偏弱震蕩運(yùn)行為主。特別是硅錳庫存增速非常高，雖有局部地區(qū)減產(chǎn)，但是仍不足以扭轉(zhuǎn)弱勢基本面得現(xiàn)狀，價(jià)格跌破廣西地區(qū)成本得風(fēng)險(xiǎn)偏高。預(yù)計(jì)下周硅鐵繼續(xù)考驗(yàn)7900-8000元/噸一線附近支撐，硅錳有望跌破7800-7900元/噸一線支撐，向下尋找7100-7200元/噸支撐。操作建議，投機(jī)者觀望為主，鐵合金工廠賣保單繼續(xù)持有，鐵合金貿(mào)易商或鋼廠耐心等待于支撐位買入套保得機(jī)會(huì)。

感謝源自CFC金屬研究