都說市場是貪婪的，在低潮期待爆發(fā)，在頂端渴望更多，在落寞之時又期盼奇跡二次降臨。在這種貪婪的情緒背后，就是僥幸心理在作祟——似乎每個交易員都曾幻想發(fā)生在其他市場的暴跌不會在我的領(lǐng)域重演。如今，一片紅火的美股就是最好的例證。

如今在不斷續(xù)刷新高的狂歡期中，樂觀的市場似乎認(rèn)為股市永遠(yuǎn)不會下跌?；蛘哒f，即使下跌，也不會持續(xù)太久。但是有人指出，一個教訓(xùn)已經(jīng)擺在眼前，而那可能會是美股的未來，即日本股市“失去的30年”。

那么，“失去的30年”是否可能在美國重演？今天我們就一起看看美國和日本的3大相似之處。

01市場充斥著低回報的資產(chǎn)

華爾街的分析師和投資組合經(jīng)理們似乎越來越認(rèn)同這樣一個觀點——在一個越來越像日本的世界里，即使經(jīng)濟(jì)還在增長，但未來幾年投資者從股票到債券等各種資產(chǎn)上獲得的回報可能會越來越少。如今隨著美國經(jīng)濟(jì)降溫，越來越多跡象都在證明著這一點。

02負(fù)利率或是美聯(lián)儲難以拒絕的毒藥

從日本、歐洲等國的實驗中，我們可以得到的一個教訓(xùn)是，負(fù)利率制度是一個會上癮的毒藥，它們既不能“治病”，也難輕易擺脫。有人甚至認(rèn)為，負(fù)利率制度不僅不會創(chuàng)造或加速經(jīng)濟(jì)活動，相反地，它會導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)僵尸化。

過去10年，日本央行、歐洲央行和瑞士央行等央行紛紛將基準(zhǔn)利率降至負(fù)值以抵御通縮螺旋的威脅。這些實行負(fù)利率的央行在初期都把負(fù)利率制度當(dāng)作是一種短期補(bǔ)救措施，但承諾中的利率正?；瘏s一直未能實現(xiàn)。

而在美國方面，雖然從美聯(lián)儲官員的表態(tài)看，負(fù)利率不會很快落地。但是正如金十此前在復(fù)盤2019全球央行的文章中指出的：“寬松是一場無法降落的飛行”。如果美國不快速啟用財政政策等非降息手段來刺激經(jīng)濟(jì)，負(fù)利率或難以避免。

分析師表示，負(fù)利率制度將削弱了這些國家高收益資產(chǎn)的吸引力，扭曲資產(chǎn)價格。如今，德國、法國和奧地利等國的債券收益率已跌至創(chuàng)紀(jì)錄低點；受到凈息差下降的影響，銀行利潤也受到了沖擊。

03警惕結(jié)構(gòu)性問題的影響

最后，我們再來看看一個很快將席卷發(fā)達(dá)國家的問題——人口老齡化。雖然美國的人口優(yōu)勢仍在，但和日本一樣，美國已經(jīng)開始深受人口老齡化所害。

Neuberger Berman股票業(yè)務(wù)總裁兼首席投資官約瑟夫·阿馬托（Joseph Amato）表示:

安聯(lián)環(huán)球投資的德瓦內(nèi)指出，在人口老齡化的世界里，上述的低收益、低回報問題對每個提供養(yǎng)老金的人、資產(chǎn)管理公司，以及為未來存錢的千禧一代都是巨大的挑戰(zhàn)。

德瓦內(nèi)進(jìn)一步表示，盡管到目前為止，經(jīng)濟(jì)的結(jié)構(gòu)性問題還沒有中斷美股牛市。但除非美國政界人士能夠推動推動經(jīng)濟(jì)增長的結(jié)構(gòu)性改革，無論是在醫(yī)療保健、基礎(chǔ)設(shè)施還是移民方面，否則很難預(yù)測美國下一個經(jīng)濟(jì)增長動力將來自何處。

越來越多的跡象在一一浮現(xiàn)，日本的困境就像一個不斷擴(kuò)大的漩渦，越來越多的國家都在慢慢被牽引，被侵蝕。你們覺得美國能否逃過一劫？