經(jīng)濟(jì)觀察報(bào) 記者 錢玉娟頭頂“短視頻第一股”光環(huán)的快手，上市即巔峰，那之后奈不住股價(jià)一瀉千里，成為2021年港股互聯(lián)網(wǎng)公司中跌得最慘的那個(gè)。
即便是被寄予期待的二季報(bào)，實(shí)現(xiàn)了營(yíng)收增長(zhǎng)，虧損面出現(xiàn)些微收窄，卻也沒能改變跌勢(shì)。回想半年前的熱鬧光景，“資本寵兒”快手2月5日登陸港股，IPO首日即飆漲190%，第六個(gè)交易日時(shí)，股價(jià)甚至被拉升至417.8港元/股，市值高點(diǎn)更是觸達(dá)1.7萬(wàn)億港元。
盛宴過后，相較今年年內(nèi)高點(diǎn)，快手股價(jià)竟跌超84%，最低不過64.5港元/股。這家一度備受矚目的互聯(lián)網(wǎng)公司，市值直接蒸發(fā)超1.4萬(wàn)億港元。
接受記者采訪時(shí)，散戶投資者朱林覺得自己還算幸運(yùn)，“我不是在快手高位站崗的人。”今年4月，他才入場(chǎng)，“當(dāng)時(shí)正好處于股價(jià)的半山腰”。
原以為“短暫探底動(dòng)作后，快手能反彈、止跌回升”，令朱林想不到的是，這種跌落仿佛飛馳下落的過山車，看不到盡頭。特別是在摩根士丹利將快手的評(píng)級(jí)定為“減持”后，并把目標(biāo)價(jià)直接砍至60港元/股，讓急切等待回本中的朱林感到“崩潰”。
利空出盡是利好。9月2日，深交所公告，快手被納入港股通股票名單正式生效。當(dāng)日快手報(bào)收88.35港元/股，盡管相較年內(nèi)高點(diǎn)的跌幅仍在80%，但距低谷已經(jīng)連漲近40%。“被納入港股通，標(biāo)志著科技公司的實(shí)力被資本市場(chǎng)所認(rèn)同。”盤古智庫(kù)高級(jí)研究員江瀚認(rèn)為，當(dāng)更多投資者可以參與快手的交易，會(huì)帶動(dòng)整體的市場(chǎng)活躍度和市值的提升。
盛極一時(shí)
直到現(xiàn)在，老虎證券一內(nèi)部人士，仍對(duì)快手IPO前招股階段的火爆景象記憶猶新，“中簽率特別低。”
為增加認(rèn)購(gòu)份額和幾率，不少機(jī)構(gòu)投資者甚至動(dòng)用起“私人”關(guān)系，與之一樣熱情高漲的還有廣大的散戶投資者們。
上述老虎證券內(nèi)部人士告訴記者，即便是一手高達(dá)11615.89港元的入場(chǎng)費(fèi)，散戶投資者們依然積極，然而，申購(gòu)一經(jīng)啟動(dòng)，額度幾乎秒沒。
她告訴記者，內(nèi)部即便設(shè)定“一次購(gòu)買一億美元可以單獨(dú)開設(shè)賬戶，無(wú)鎖定期”的錨定基金，也不太容易搞到份額，“甚至有人愿意給出高于中簽金額15%的資金，只想搶到份額。”在她看來(lái)，2021年初快手IPO這一單，“基本所有的資金都擠了進(jìn)來(lái)。”上一次有這番景象的，還是2018年小米上市時(shí)。
不同的是，三年前小米股價(jià)一經(jīng)開盤便破發(fā)了。談及當(dāng)時(shí)，小米集團(tuán)創(chuàng)始人、董事長(zhǎng)兼CEO雷軍曾在近期的一次公開演講中直言“難堪”，上市儀式之后，面對(duì)追問采訪的媒體，雷軍與合伙人林斌甚至躲進(jìn)了港交所的雜物間里。
不僅如此，小米的股價(jià)曾在2019年里震蕩下跌，從高點(diǎn)的24港元/股跌至8.28港元/股，這種跌勢(shì)一度讓雷軍不愿意見投資者，股價(jià)頹靡之下，甚至有投資者把他堵在會(huì)議室里，“像小學(xué)生一樣訓(xùn)了一個(gè)多小時(shí)。”
朱林聽到雷軍分享的上述經(jīng)歷后，再看上市不過半年多，股價(jià)已經(jīng)跌超80%的快手，忍不住玩笑發(fā)問，“快手盛極而衰，宿華慌不慌？”
一位快手內(nèi)部員工透露，就在股票解禁期到來(lái)前，公司兩位創(chuàng)始人程一笑與宿華曾在內(nèi)部會(huì)議中明確表示，“不賣，堅(jiān)定持有”。
即便管理層提前表達(dá)著不減持的決心，但在8月6日解禁期到來(lái)時(shí)，股價(jià)跌勢(shì)延續(xù)，不但跌破了80港元關(guān)卡，收盤跌幅更是接近10%。
那天傍晚，快手日?qǐng)?bào)官方公眾號(hào)發(fā)出了一組歌單，《朋友》《冷靜》《面對(duì)》《非理性》《震蕩》《潮起潮落，是什么都不為》《明天會(huì)更好》，并附以987個(gè)“長(zhǎng)”字引以關(guān)注“長(zhǎng)期主義”。不難見，快手試圖用如此詼諧幽默的方式來(lái)提振投資者的信心。
在小米上市之初就持有股票的朱林，在過去的三年時(shí)間里沒有拋售，“長(zhǎng)期持有”的心態(tài)讓他的收益與小米股價(jià)一樣，走出了一條V型曲線。面對(duì)“跌跌不休”的快手股價(jià)，他再也按捺不住心中的焦慮，埋怨快手“簡(jiǎn)直是跳水健將”，但轉(zhuǎn)而又無(wú)奈地自我安慰打氣，“長(zhǎng)期來(lái)看，快手也可能會(huì)像小米一樣，觸底反彈。”
用戶承壓
與朱林同在一個(gè)投資者交流群的陳敏，自7月份以來(lái)飽受“煎熬”。
“不可能再低了。”陳敏見快手股價(jià)到140港元左右時(shí)，果斷入了100股，此后股價(jià)持續(xù)刷新低點(diǎn)，“買跌”思路下的她不斷補(bǔ)倉(cāng)，“120港元時(shí)補(bǔ)了80，甚至跌到70港元左右時(shí)仍在補(bǔ)。”就這樣，從本來(lái)的100股，到持有快手500股股票后，陳敏愈發(fā)意識(shí)到被套住了，直呼“坑人”。
不能被動(dòng)等著拐點(diǎn)到來(lái)，陳敏開始分析起快手的基本盤。除了互聯(lián)網(wǎng)大盤的整體情況不樂觀外，快手股價(jià)之所以“一瀉千里”，她認(rèn)為是其用戶規(guī)模增速放緩所致。
“用戶規(guī)模是快手這座大廈最底層的根基。”產(chǎn)業(yè)分析師賈琦認(rèn)為，規(guī)模效應(yīng)成為短視頻賽道上的一個(gè)重要維度，在此基礎(chǔ)上分析產(chǎn)業(yè)格局，其中的快手正承壓前行。
要知道，當(dāng)“宿敵”抖音海外受阻，“全力以赴”布局國(guó)內(nèi)市場(chǎng)時(shí)，與快手同屬騰訊一系的微信，已經(jīng)讓視頻號(hào)大展拳腳，同為短視頻平臺(tái)的B站也在次元文化中不斷破圈以擴(kuò)張“疆土”。在本就紅利見頂?shù)亩桃曨l領(lǐng)域中，上述參與者與快手頻頻展開的用戶搶奪戰(zhàn)趨向白熱化。
這一現(xiàn)實(shí)在快手的財(cái)報(bào)中早已表露無(wú)疑。
從2021年第一季度平均日活躍用戶（DAU）及平均月活躍用戶（MAU）分別達(dá)到2.953億及5.198億后，多家分析機(jī)構(gòu)研報(bào)預(yù)測(cè)，快手接下來(lái)的兩項(xiàng)指標(biāo)都會(huì)有所下滑。
實(shí)際進(jìn)展情況也很顯然。從快手二季報(bào)中來(lái)看，快手DAU達(dá)2.932億，同比增長(zhǎng)11.9%。盡管同比增速季度內(nèi)逐月提升，但“環(huán)比略有下降。”東北證券傳媒首席分析師宋雨翔告訴記者，這一數(shù)據(jù)與市場(chǎng)預(yù)期保持一致。
相較抖音2021年第一季度公布的日活躍用戶數(shù)的平均值超6億來(lái)看，盡管快手優(yōu)先上市奪得了“短視頻第一股”的光環(huán)，但從基本盤中的用戶規(guī)模上看，被抖音拉開了距離。
面對(duì)市場(chǎng)排位戰(zhàn)，競(jìng)爭(zhēng)必然是殘酷的。本就排行產(chǎn)業(yè)老二的快手，殊不知視頻號(hào)早已趕了上來(lái)。
視頻號(hào)數(shù)字營(yíng)銷平臺(tái)百準(zhǔn)創(chuàng)始人龔海瀚于透露，視頻號(hào)的日活目前已達(dá)到4.5億，人均時(shí)長(zhǎng)35分鐘，甚至有望在今年底達(dá)到6億日活。龔海瀚的理解是，視頻號(hào)的目標(biāo)早已不是與快手競(jìng)爭(zhēng)，而是趕超行業(yè)老大抖音。
宋雨翔并不覺得，視頻號(hào)能在短時(shí)間內(nèi)超越快手的位置。在他看來(lái)，”除了DAU，人均時(shí)長(zhǎng)也是一個(gè)關(guān)鍵指標(biāo)。“
根據(jù)調(diào)研機(jī)構(gòu)對(duì)6月份短視頻領(lǐng)域監(jiān)測(cè)的數(shù)據(jù)顯示，抖音平臺(tái)人均單日使用時(shí)長(zhǎng)為135分鐘，而視頻號(hào)僅有35分鐘。相較而言，快手在二季報(bào)中公布了人均時(shí)長(zhǎng)首次超過100分鐘，增長(zhǎng)至106分鐘。
“這個(gè)指標(biāo)依然體現(xiàn)出短視頻時(shí)間黑洞的特征。”在富途投研看來(lái)，用戶是短視頻平臺(tái)后續(xù)一系列商業(yè)變現(xiàn)的根本，從快手當(dāng)前的現(xiàn)況來(lái)看，如若在后續(xù)幾個(gè)季度里無(wú)法向市場(chǎng)展現(xiàn)增長(zhǎng)的潛力，其平臺(tái)的價(jià)值上限也將會(huì)繼續(xù)被壓低。
參考小米在被納入港股通后市值觸底反彈的案例，江瀚預(yù)計(jì)，納入港股通會(huì)對(duì)快手的整體市場(chǎng)表現(xiàn)帶來(lái)較快提升，從而扭轉(zhuǎn)資本市場(chǎng)的低迷走勢(shì)。
增長(zhǎng)存疑
登陸資本市場(chǎng)后的快手，只短暫地享受到“資本寵兒”的待遇，過去短短半年多時(shí)間里，記者在富途證券的評(píng)論板塊中，看到太多投資者“怨聲載道”。
知彼之前先要知己。實(shí)際上，對(duì)于掣肘問題及迎面而來(lái)的壓力，快手自身很清楚。
7月2日，快手進(jìn)行了上市以來(lái)的首次組織架構(gòu)大調(diào)整，其中主要涉及“增長(zhǎng)”，將過去主抓用戶增長(zhǎng)部的高級(jí)副總裁嚴(yán)強(qiáng)調(diào)離，而接任者是在去年5月升至快手產(chǎn)品最高負(fù)責(zé)人的王劍偉。
一位快手內(nèi)部人士告訴記者，這次調(diào)整后嚴(yán)強(qiáng)從運(yùn)營(yíng)內(nèi)容端有所補(bǔ)強(qiáng)，而用戶增長(zhǎng)部的再“重組”，也足見快手對(duì)用戶增長(zhǎng)和穩(wěn)定的投入。
回顧此前的組織架構(gòu)調(diào)整，宋雨翔認(rèn)為，快手著重在商業(yè)化和運(yùn)營(yíng)方向上，對(duì)于目前線上營(yíng)銷服務(wù)收入在總收入中貢獻(xiàn)過半、電商交易總額達(dá)到去年同期兩倍的成績(jī)，他并不意外。
早在快手上市前夕，外界都將注意力投注在”它如何講好新的資本故事“，在宋雨翔看來(lái)，“相較商業(yè)化帶來(lái)的貨幣化率，用戶增長(zhǎng)反倒與其股價(jià)緊密相關(guān)。”
賈琦覺得，在過去很長(zhǎng)一段時(shí)間里，快手將其獲得的成績(jī)歸功于“價(jià)值觀”的勝利，例如在堅(jiān)持流量分配的普惠公平下，對(duì)優(yōu)秀的內(nèi)容生產(chǎn)者個(gè)人予以相應(yīng)傾斜。但他也漸漸發(fā)現(xiàn)，在算法為王的短視頻領(lǐng)域中，流量法則驅(qū)使著快手與抖音越來(lái)越像。
不難理解，宿華會(huì)在近期的業(yè)績(jī)會(huì)上首提，“快手平臺(tái)上有很多雙棲用戶存在”。盡管他并沒有明確指出用戶在快手之外所棲的另一平臺(tái)是誰(shuí)，卻也道出了快手在拉動(dòng)用戶增長(zhǎng)方面，無(wú)法回避與抖音等外部平臺(tái)的競(jìng)爭(zhēng)，甚至這種對(duì)立與抗衡的態(tài)勢(shì)，也在平臺(tái)“走出去”的過程中相伴相生。
兩個(gè)多月前，宿華曾對(duì)外宣布，“快手全球月活躍用戶達(dá)到10億。”彼時(shí)，快手出海布局的 Zynn、Kwai、Snack－Video再次引得市場(chǎng)關(guān)注。而在最新財(cái)報(bào)中，快手不但給出了上述“海外三子”的量化戰(zhàn)績(jī)：今年6月海外實(shí)現(xiàn)了超1.8億的MAU，就連以往對(duì)海外市場(chǎng)鮮少發(fā)聲的管理層，都趁此機(jī)會(huì)對(duì)外闡釋起相關(guān)規(guī)劃。
要知道8月20日，快手旗下的短視頻應(yīng)用Zynn，在北美市場(chǎng)與抖音系的TikTok僅僅角力15個(gè)月后，主動(dòng)退場(chǎng)。然而，單一市場(chǎng)戰(zhàn)告敗，并不意味著快手在國(guó)際化方向上減速。
快手CFO鐘奕祺在業(yè)績(jī)會(huì)上透露，基于在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的經(jīng)驗(yàn)，快手在海外采取相同的方法，“以相對(duì)較低的成本獲取用戶”，加快進(jìn)度為商業(yè)化奠定基礎(chǔ)。
記者在快手的最新財(cái)報(bào)中看到，其營(yíng)銷及銷售費(fèi)用高達(dá)112.7億元，不但同比翻番，甚至在總營(yíng)收中的占比已經(jīng)過半，而官方在對(duì)這筆支出的說(shuō)明中寫到，海外市場(chǎng)成為重投方向。
對(duì)于海外營(yíng)銷費(fèi)用增長(zhǎng)，鐘奕祺并不避諱談及，“二季度海外營(yíng)銷費(fèi)用約占總營(yíng)銷費(fèi)用的三分之一。”這一投入背后，直接反映出短視頻產(chǎn)業(yè)爭(zhēng)奪戰(zhàn)在國(guó)內(nèi)如火如荼外，快手與抖音的戰(zhàn)火在海外也正燃燒著。
在快手IPO路演過程中，一位全程參與的投資機(jī)構(gòu)人士曾表示，海外遇阻為抖音上市帶來(lái)諸多不確定，彼時(shí)狂熱異常的短視頻賽道，逐利的資本方急需要一個(gè)“既能承載機(jī)構(gòu)資金，又相對(duì)合適的標(biāo)的”，而最終結(jié)果是：快手成為被推波助瀾的那個(gè)。
只是，這個(gè)中國(guó)短視頻和直播領(lǐng)域的開拓者，沒能捧得住急速膨脹的估值。從萬(wàn)億市值的山巔跌落，讓外界對(duì)其市場(chǎng)價(jià)值的增長(zhǎng)存疑，在“估值泡沫”的企業(yè)范疇里，多了快手科技這個(gè)名字。“用戶增長(zhǎng)放緩，確實(shí)會(huì)影響到大家對(duì)長(zhǎng)期空間的判斷。”但宋雨翔認(rèn)為，不只是解禁前期的資金壓力，行業(yè)政策層面的情緒都導(dǎo)致快手跌幅較大，從最近整體板塊的反彈趨勢(shì)看，他認(rèn)為，快手或跟隨大盤有一定的修復(fù)空間。
在快手調(diào)低長(zhǎng)期指引后，宋雨翔看到，在用戶長(zhǎng)期目標(biāo)一項(xiàng)上，快手的量化目標(biāo)是4億，“國(guó)內(nèi)下沉市場(chǎng)用戶的潛力還可以繼續(xù)挖掘”，不過基于海外市場(chǎng)的投入和規(guī)劃，他預(yù)測(cè)，快手明年若能在國(guó)際化方向上實(shí)現(xiàn)商業(yè)化，勢(shì)必帶來(lái)新的增量?jī)r(jià)值。
（文中朱林、陳敏均為化名）
本文經(jīng)「原本」原創(chuàng)認(rèn)證，作者經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)，訪問yuanben.io查詢【1OL8GXTV】獲取授權(quán)信息。
