快遞+快運、一體化+數字化，兩個方程式的結果，正指向德邦股份。

我國的快遞行業史，有一個鮮明的特點_“活越來越多，錢越來越少”。

活多，指的是不斷擴容的市場規模，錢少，指的是不斷縮水的單票利潤。造成這個局面的表面原因，好像在于快遞企業“年年小打，五年大打”的價格戰。真實原因，卻在于整個物流行業中，快遞細分市場的特征。

快遞市場，有幾個特征_競爭嚴重同質、搶奪市場增量、快遞電商博弈。這幾個特征一日存在，快遞企業的斗爭一日不停。

不過，這是否意味著物流行業的全部業態？

在物流的世界里，普通人只知三通一達一順豐，卻不知行內的細分領域，跟企業品牌其實沒有太大關系，而是采用另外的業內標準_重量。

按照傳統公斤段劃分方式，公路物流市場可以劃分為三類_快遞、零擔、專線，分別對應在 0-30kg、30kg-3T及3T以上的單票貨物重量。

而這個劃分方法，還可以進一步細化，逐漸切分出兩個類別_10kg甚至3kg以下為主的小件快遞，10kg以上為主的大件快遞。

這個標準，之所以沒有為公眾所熟知，原因也很簡單_各家快遞企業對產品重量段劃分不同。

在以電商快遞為主打的中通和韻達，10kg以上的產品被劃分在快運產品體系中，以時效件產品主打的順豐，以20kg為界。而在由快運切入快遞市場的德邦，3-60kg產品統歸于大件快遞體系。

正因為沒有統一標準，在券商分析師的研究中，口徑也各不相同。最終磨合形成共識_10kg 以下產品為小件快遞，10kg-60kg為大件快遞，60kg以上為零擔市場，500kg以上為整車市場。

在這個新的劃分標準下，我們看待快遞的角度，顯然發生了一些變化_我們日常接觸的快遞、印象中熟悉的快遞，認知中了解的快遞，大部分其實只隸屬于小件快遞的范圍。

而在這些之外，其實還存在一個公眾不熟知的細分市場，以及她對應的從業公司_本篇報告的主角_德邦股份（603056.SH）。

01 “特立獨行”的德邦

在國內的快遞界，德邦其實是一個很特殊的存在。

論歷史，她是業內的老前輩，可以追溯到1996 年誕生于廣州的德邦物流；論業務，她更偏向于大件快遞，有六成以上的營收，有賴于這塊業務。

2021年8月26日，德邦股份發布了自己的2021年半年報。在這份報告里，大件快遞在她業務構成中的權重，進一步被證明。在2021年上半年，公司實現營業收入148.89億元，同比增長28.16_。

其中大件快遞業務實現收入91.68億元，同比增長33.67_；貨物總重量327.9 萬噸，同比增長37.6_；業務量3.1 億票，同比增長33.2_；快運業務實現營收 52.80 億元，同比增長 18.76_；貨物總重量 308.3 萬噸，同比增長 20.4_。

此外，在大件快遞業務中，德邦以29.57元的票均收入，實現了0.35_的同比增長。

在2021年的快遞行業內，“降價拉業績，價格換份額”，仍是快遞企業搶市場、換增長的通用策略。而人力成本上浮、油價多輪上漲等因素綜合作用，上下游價格的波動，也為快遞企業帶來了成本壓力。

更為關鍵的是，疫情的反復，讓整個行業的正常運營，帶來了相當程度的不確定性_這在具體的運營層面上，表現得尤為突出。

運輸的通路受制于疫情防控，導致貨物轉運不及時，生產周期被偶發疫情打斷，導致貨量不穩定。

這些主觀、客觀層面的因素，共同推動了快遞行業在2021年里，表現得不那么盡如人意，也是分析師們給出保守預計的來源。

不過，對于德邦而言，這些因素的影響同樣存在。比如歸母凈利潤與毛利率的下滑，但就整體而言，德邦兩大收入核心，快遞與快運業務，仍然實現了符合預期的營收雙增長。

這其中的原因，一經說破，理解起來也并不困難。她的核心奧秘，就存在于德邦特有的快運、大件快遞以及直營模式中。

這也是在快遞行業陷入以價換量的價格戰之際，德邦能免于俗套的原因所在。

02 “特立獨行”的來源

解讀德邦的業務模式，可以清晰地發現，幾點特殊性，使得其成為有別于其他快遞企業，成為“特立獨行”式存在的根源。

這些幾點特殊性，分別可以總結為_業務組合均衡、大件差異定位、直營模式效應。

自2015年開始，德邦依托于自己在歷史上積累的全網布局及大件能力，開始在業務量較大的地區開展倉儲供應鏈服務，為客戶提供一體化的解決方案。由此形成了零擔快運、大件快遞與倉儲供應鏈三個核心業務板塊。

對歷年財報進行觀察，可以得知。公司的幾塊業務，形成了互為倚重、共享資源、適度對沖的業務構架。以2021年1季度的財報為例，德邦的上述三個業務，均實現了高速增長。

在上一期財報中，收入占比最高的大件快遞業務第一季度營業收入45.46億元，零擔快運業務第一季度營業收入25.89億元，倉儲與供應鏈業務第一季度營業收入為2.35億元；三者分別實現了79.28_、36.96_、155.80_的增長比率。

而從我們前面對于本季財報的分析中，同樣可以看出這種類似的構成。

這種三業務板塊，雙輪拉動的業務格局，顯然是一個較為均衡的業務組合，無疑意味著德邦股份整體較高的抗風險能力。

而德邦在大件領域中的定位，既是公司的差異化所在，也是這一領域的優勢來源。

大件快遞具有“價值高、破損率高、操作難、服務鏈條長、賠償成本高”的特點，對末端服務、運輸品質有更高的要求，需采用適用于大件貨物的信息網絡、分揀設備及配送體系。

因此，大件快遞企業，相對具有更高的行業進入門檻，行業競爭者數量也更少，在面對下游客戶時，無疑具有較強的議價能力。

也正是因為這一點，在大多數傳統快遞企業，因競爭而導致單票業務收入大幅下滑時，德邦的單公斤收入同比只下降了2.9_，構成了公司業績增長和現金流來源的穩定一極。

但要做到這一點，其實并不容易，她依靠的不只是大件快遞的行業特性，同時還需要德邦在經營與產品層面，確立實實在在的競爭優勢。

在這一點上，德邦在練好基本功的同時，也在緊跟客戶的需求變化，從而及時做出調整。

對物流行業而言，時效和可靠是任何時候都必須具備的兩大核心，快運、快遞亦是如此。

在運輸時效上，公司在幾家快運公司中優勢顯著，尤其是大件快遞3·60和航空大件隔日達產品，運輸時效平均只需要 2天左右，充分體現其區別于行業的差異化優勢。

在“可靠”方面，德邦推出了一系列覆蓋各個環節的產品，用標準化的產品為客戶保駕護航。

針對不同時效要求及運輸距離，德邦提供了精準卡航、精準汽運、精準空運三類標準化產品，針對單票重量或體積較大的快運貨物，提供了整車服務等。

同時，高時效、安全可靠的服務，也反哺了德邦的品牌形象，形成了正向循環。

德邦能取得這些差異化優勢，在相當程度上，源于其直營模式的特殊性。

對于快遞行業熟悉的讀者都知道，“四通一達”等大部分快遞公司，都采用了加盟模式。這一模式的好處，在于可以實現網點的快速擴張，但這一模式也存在著對應的劣勢，那就是快遞企業對加盟商缺乏掌控力。

在直營模式下，德邦對于每個環節均擁有絕對的控制力，能夠保障服務的標準性及高效性，通過“簡單復制，快速擴張”，公司在保障服務質量的同時迅速擴大網絡覆蓋范圍，占領了市場.

一個鮮明的例子，發生在2021年春節，在德邦快遞在直營模式帶來的強管控能力下，公司在2021年，首次推行春節不打烊策略，有效保障了春節期間公司經營的連續性和穩定性，帶動貨量實現了高速增長。

這使得德邦的末端運營能力，受到了廣大用戶較高程度的好評，其在快運領域的核心競爭力，正是由此確立。

而在公司的長期運營下，直營模式前期擴張慢的行業難題，逐漸找到了解決方案。早在2021年末，德邦便基本實現了對我國地級以上城市的全覆蓋，在鄉鎮一級，其覆蓋率亦超過94.8_。

03 德邦的進階之路

復盤德邦的歷史，可以清楚地看到這家公司伴隨著行業的發展，呈現出清晰的進階之路。

德邦的第一次進階，發生在從快運業務到快遞業務的擴張中。在快運市場占據領先龍頭地位后，行業增長瓶頸也阻礙了業務規模的繼續擴張。

在經歷了2010 年-2013年的快速擴張期后，德邦的營業收入在2014 年達105億元規模，但收入增速明顯下滑的苗頭，也在這一年出現。

為了謀求更大發展空間，德邦開始向持續高增長的快遞市場進軍。早在2013年，公司便向大件快遞轉型，日后的“3·60 特惠件”、“360 特重件”等拳頭產品，正是在這一時期推出，2018 年，德邦將公司品牌更名為“德邦快遞”，開始全面聚焦大件快遞市場。

對于眼下的德邦而言。并沒有停下進階的腳步，一些可見的變化，正在推動公司第三次進階的發生。

這種變化的標志，在數字化、一體化的方向上，得到了鮮明的體現。

隨著物聯網、大數據、云計算、自動化等新技術的快速發展，物流行業逐步由人力密集型向科技密集型轉變，以科技驅動降本增效。

因此，打造前瞻性的信息平臺以促進管理和業務的持續優化，并使之成為公司核心競爭力之一，助力降本增效及客戶體驗的提升。構成了快遞物流行業的前瞻性趨勢，也成為了德邦的進步之源。

在德邦的歷史上，自成立以來，一直致力于科技賦能帶來的運營及管理優化，這是德邦歷史中的傳統之一。

早在2003年，德邦開發TIS 物流信息系統。而近年來，進一步打造前瞻性的信息平臺，并力促其成為公司核心競爭力之一。不過，這顯然需要更多的資源支持。

因此，德邦每年在IT上的投入，占到了公司營業收入的 1.5_-2.0_。這幫助公司建立了智慧場站等系統，得以提高業務處理效率，而電子面單、智能收派等系統的推出大幅提升客戶體驗。

目前公司獨創的小大件融合分揀、防暴力分揀、銷管家已成為業內科技賦能的典型代表。

為客戶提供一體化的解決方案。公司倉儲與供應鏈業務依托于德邦全網布局及大件能力，通過自主研發的CPS（客戶自助系統）、DPC（訂單調配系統）、WMS（倉庫管理系統）、TMS（運輸管理系統）支撐渠道、訂單、倉儲及運輸一體化，實現企業供應鏈系統集成及數據交換，提升配送體驗、降低物流成本、節約管理精力。

對于德邦而言，這或許是一場永遠停不下來的進階之路。

在我國，很多行業的繁榮，都可以歸因為人口密度福利。快遞行業是其中的典型代表。不過，這個業態，正在隨著行業的發展而改變。

國內需求持續高速增長，外部風險較低的物流，是一個理想的“長坡厚雪”賽道，這給了物流行業以長期成長的外部環境。

但另一方面，內卷式的價格戰，已經露出了疲態，市場份額正向網絡穩定、精細化管理能力強的公司轉移，也是發生在過去一年里的事實。

因此，對于德邦而言，雖然她的利潤、毛利率和營收，會隨著行業的波動而起起伏伏，但她在管理能力、強執行力上的提升，卻不會因此稍停。

觀察德邦“快遞+快運”、“一體化+數字化”這兩個方程式，不難得出結論，她在左端的放大，也正是這家公司差異化競爭力的同向上升。（作者_魏宇奇）