原標題：馨月說財經：巴菲特去年底重倉股給市場留下了風險信息 來源：和訊網

2月22日周六，伯克希爾哈撒韋公司發布“股神”沃倫·巴菲特致股東的年度信，倍受市場矚目。我截取了一些重點做以解讀，希望能給投資者一點借鑒。

一、低利率環境支持風險投資

在公開信中，巴菲特認為市場長期的低利率將令股票的表現遠遠好于長期固定利率債務工具，巴菲特認為未來股票市場的收益率會優于債券市場的收益率。

其實這也是當前國際市場公認的現實，隨著全球主要經濟體的利率的長期走低，必然會令無風險資產的投資轉向風險資產，所以股市的收益率會相應提高。而當前全球股票市場的普遍牛市，就是在全球主要央行的貨幣寬松前提下形成的。中國當前也在貨幣寬松的路上，所以中長期來看，股市也會有一個較好的表現。

雖然節后國內股市經歷了連續性的強勢反彈，但這只是修復性行情，后市的強勢特征并不會明顯改變，這是由國內市場流動性上升與國際資本流向A股市場的合流支撐的，所以對國內A股市場目前的強勢特征會延續。

二、巴菲特的風險警示

在公開信中，巴菲特警告說，他對股票的“樂觀預測帶有警告性質?！薄懊魈旃善眱r格可能會發生任何變化。偶爾，市場會出現大幅下跌，幅度可能達到50%甚至更大?！卑头铺卦诠蓶|信中表示，隨著時間的推移，希望伯克希爾的股票數量下降。這說明巴菲特對于美股當前的牛市有落袋為安的想法。

巴菲特在去年第四季度減持價值超過 8 億美元約 1.5% 的蘋果股票。不過，截止2019 年底巴菲特仍然持有約 2.45 億蘋果股票，穩坐蘋果最大股東之一的寶座。從 2016 年開始，巴菲特就開始逐漸投資蘋果股票，而如今蘋果價格的單價比巴菲特當年購入價格高出一倍有余，這為巴菲特帶來了豐厚的投資收益，不然的話巴菲特近兩年來的投資收益率會比較難看。

不過隨著美股的不斷走高，巴菲特的風控也似乎更加嚴格了，這從他目前的十大持倉就可以看出一些端倪，關于這一點后面再具體分析巴菲特的持倉。

而從風險角度來看，未來美國科技股的漲跌將是全球主要股票市場的風向標。本周五美國科技股出現了大跌局面，美國科技股做為當前全球牛市行情的領頭羊出現大幅回落，這是投資者需要重視的問題。當前全球股市的龍頭在于美股，而美股的龍頭又在于美國科技巨頭，所以盯住美國科技股的動向利于把握全球金融市場的風險系數，利于分析投資的大方向。

三、價值投資的三個要素

巴菲特在公開信中談了過往一些投資成功與失敗的例子，雖然這些案例多為市場所熟悉，但投資者還是可以根據這些案例學習一下巴菲特價值投資的某些思路。

巴菲特在股東信中也披露了價值投資的三個核心要點，這值得投資者思考。巴菲特表示，我們不斷尋求收購符合三個標準的新企業：首先，它們的凈有形資本必須取得良好回報。其次，它們必須由能干而誠實的管理者管理。最后，它們必須以合理的價格買到。

回報優、管理強與價格合理，這是巴菲特在投資過程中高度重視的問題，這對一些研究價值投資的人來說是需要注重的基本要素。

四、伯克希爾的業績在于長期穩健增長

截至2019年底，伯克希爾哈撒韋公司持有股票總市值2480.27億美元，相比2018年末的持倉市值1727.57億美元，增加752.7億美元，增幅達到了43.57%。2019年標普500指數增幅為28.88%。巴菲特股票持倉跑贏大市14.69個百分點。伯克希爾哈撒韋第一大持倉蘋果公司2019年股價增長88.96%，貢獻巨大。但伯克希爾哈撒韋（A類）股價去年漲幅僅為11%，明顯遜于大盤。

2019年伯克希爾每股市值的增幅是11%，而標普500指數的增幅高達31.5%，伯克希爾跑輸了20.5個百分點。但長期來看，1965-2019年，伯克希爾每股市值的復合年增長率為20.3%，明顯超過標普500指數的10%。1964-2019年伯克希爾的市值增長率是令人吃驚的2744062%，而標普500指數為19784%，兩者之間的收益率相差巨大。

雖然巴菲特這兩年來的投資收益并不突出，但是巴菲特的長期收益率依然是比較驚人的，所以從巴菲特的投資中可以看到長期投資收益率的重要性，只有保證長期收益率的穩定增長才能成為市場的王者，所以投資不是比短跑能力，而是比馬拉松的能力。時間是檢驗投資成敗的唯一標尺，過于強調短期的利益往往都不會有好的結果。

雖然A股市場因一些特殊性給國內的長期投資者帶來了一些困惑，但是隨著國內證券市場的逐漸成熟，練好價值內功的投資者最終還是會跑在市場的前列，市場最終還是要用價值來強調話語權。

五、巴菲特的持倉特點

從巴菲特去年的投資總體情況來看，伯克希爾的主要收益來自蘋果，而去年巴菲特的主要持倉中也只有蘋果這一只科技股，可見巴菲特在高科技股方面的投資始終保持著高度謹慎，對風險控制的比較嚴格，而其他的持倉則是金融類股票為主，主要持有的都是美國金融業的一些龍頭股，這是值得深思的問題。

巴菲特在投資過程中是非常注重投資與風險的平衡問題的，即使美國的科技股表現的比較瘋狂，但是巴菲特對于科技板塊的持倉依然是建立在全部投資配置之上的，并沒有因為科技股的火爆而明顯超配，這就顯示出了一個成熟機構長期投資策略的定力與穩健性。

伯克希爾去年底持股比重最大的10家企業分別為：美國運通 18.7% ；蘋果公司 5.7% ；美國銀行 10.7% ；紐約梅隆銀行 9.0% ；可口可樂 9.3% ；達美航空 11.0% ；摩根大通 1.9%；穆迪 13.1% ；美國合眾銀行 9.7% ；富國銀行 8.4% 。這十只股票中只有蘋果、可口可樂與達美航空不屬于金融業，其他的都是具有銀行業或金融類屬性的股票。

對于上面多數企業來說，國內投資者都比較熟悉，但對于美國運通公司可能了解少一些，我下面做個簡單介紹。

美國運通公司是國際上最大的旅游服務及綜合性財務、金融投資及信息處理的環球公司，也是全球最大的獨立信用卡公司。在信用卡、旅行支票、旅游、財務計劃及國際銀行業占領先地位，是反映美國經濟的道瓊斯工業指數的三十家公司中唯一的服務性公司。在美國運通公司提供的眾多金融及旅游產品及服務中，美國運通卡為知名度最高的產品。

從巴菲特的持倉中明顯看到巴菲特對金融行業的重點投資，尤其是對大而不能倒的金融業龍頭的投資，而且這些龍頭普遍具有一個特質，那就是在金融風暴中大都具有很強的風險對沖能力，也就是說即便出現了金融危機，但是這些金融龍頭也同樣可以通過做空機制等風險對沖工具來獲得更高的利潤，同時這些金融股在未來金融危機中大都具有大舉收購其他銀行的能力。

在這里我們是否看出了巴菲特對未來市場的一些用心？看到巴菲特去年底的主要持倉之后，我對未來的全球金融風險會更加重視了?。ū疚南弟霸?博客,微博)說財經原創文章，轉載請注明作者及來源于微信公眾號人弗財經）

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（責任編輯：王治強 HF013）