原標(biāo)題：重磅！巴菲特發(fā)布2020年致股東公開信（全文） 來源：格隆匯

北京時(shí)間22日晚，股神巴菲特在伯克希爾-哈撒韋公司官網(wǎng)公布每年一度的致股東公開信。巴菲特這封2020年致股東公開信，主要討論的是伯克希爾2019年的得失。信件受眾遠(yuǎn)超伯克希爾的投資人群體，世界各地的投資人都希望從中了解這位傳奇投資者的最新投資研判，幫助自己預(yù)測(cè)未來的經(jīng)濟(jì)和市場(chǎng)。對(duì)價(jià)值投資者來說，巴菲特每年的股東信是“圣經(jīng)”般的學(xué)習(xí)資料。我們將這封14頁(yè)信件的全文翻譯附后。

依照慣例，信件開始是伯克希爾的業(yè)績(jī)與美股風(fēng)向標(biāo)：標(biāo)普500指數(shù)表現(xiàn)的對(duì)比，2019年伯克希爾每股市值的增幅是11.0%，而標(biāo)普500指數(shù)的增幅高達(dá)31.5%，伯克希爾跑輸了20.5個(gè)百分點(diǎn)。但長(zhǎng)期來看，1965-2019年，伯克希爾每股市值的復(fù)合年增長(zhǎng)率為20.3%，明顯超過標(biāo)普500指數(shù)的10.0%，而1964-2019年伯克希爾的市值增長(zhǎng)率是令人吃驚的2744062%，也就是27440倍多，而標(biāo)普500指數(shù)為19784%，即接近200倍。

上表注：表中數(shù)據(jù)為正常日歷年數(shù)據(jù)，但以下的年份例外：1965年和1966年均為截至當(dāng)年的9月30日，而1967年總計(jì)為15個(gè)月，結(jié)束于當(dāng)年12月31日。

伯克希爾哈撒韋公司第四季度經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)為44.2億美元，同比下滑23%，去年同期為57.2億美元。

巴菲特2019年致股東公開信譯文：（持續(xù)更新中）

致伯克希爾哈撒偉股東：

根據(jù)公認(rèn)的會(huì)計(jì)原則，伯克希爾哈撒韋公司2019年的收入為814億美元（通常稱為「 GAAP」）。該數(shù)字的組成部分是240億美元的營(yíng)業(yè)收入，37億美元的已實(shí)現(xiàn)資本，以及我們持有股票中存在的未實(shí)現(xiàn)資本收益凈額的增加帶來的537億美元的收益 ，收入的每個(gè)組成部分均以稅后基礎(chǔ)列示。?

我和查理（Charlie）敦促您專注于營(yíng)業(yè)收入（2019年變化不大），并忽略投資的季度和年度收益或損失，無論這些收益是已實(shí)現(xiàn)還是未實(shí)現(xiàn)。 我們的建議絕不會(huì)削弱這些投資對(duì)伯克希爾的重要性。隨著時(shí)間的流逝，查理和我希望我們的股權(quán)（作為一個(gè)整體）能夠帶來重大收益，盡管這是不可預(yù)測(cè)且高度不規(guī)則的 方式。要了解我們?yōu)槭裁礃酚^，請(qǐng)繼續(xù)進(jìn)行下一個(gè)討論。

1924年，默默無聞的經(jīng)濟(jì)學(xué)家和財(cái)務(wù)顧問埃德加·勞倫斯·史密斯（Edgar?Lawrence?Smith）《把股票當(dāng)做長(zhǎng)期投資》（Common Stocks as Long Term Investments），一本纖薄的書，改變了投資世界。

確實(shí)，寫書改變了史密斯本人， 迫使他重新評(píng)估自己的投資信念。?他說，在通貨膨脹時(shí)期，股票的表現(xiàn)將比債券更好，而債券將在通縮時(shí)期帶來超額回報(bào)。

這似乎很有道理。但是史密斯卻感到震驚（for a shock）。

因此，他的書開始坦白：「這些研究是失敗的記錄–事實(shí)的失敗。 維持先入為主的理論。」對(duì)于投資者而言，幸運(yùn)的是，這次失敗使史密斯更深入地思考了股票應(yīng)該如何進(jìn)行評(píng)估。

對(duì)于史密斯洞察力，我將引用約翰·梅納德（John Maynard）對(duì)此書的早期評(píng)價(jià)， 凱恩斯：「我一直堅(jiān)持到最后，史密斯先生最重要的，當(dāng)然也是他最新穎的觀點(diǎn)。 管理良好的工業(yè)公司通常不會(huì)將其全部獲利分配給股東。 在良好的年份（如果不是全部年份），它們保留一部分利潤(rùn)并將其重新投入業(yè)務(wù)。因此有有利于合理的工業(yè)投資的復(fù)利元素（凱恩斯的斜體）。經(jīng)過一段時(shí)間，多年以來，音響行業(yè)財(cái)產(chǎn)的實(shí)際價(jià)值以復(fù)利增長(zhǎng)，除了支付給股東的股息。」

隨著知識(shí)的普及，史密斯的想法不再晦澀難懂。?

很難理解為什么在史密斯的書還沒發(fā)表之前，留存收益就沒有得到投資者的重視。畢竟，卡耐基（Carnegie）這樣的巨人早已積累了令人難以置信的財(cái)富，這已不是什么秘密了，洛克菲勒和福特，他們都保留了很大一部分業(yè)務(wù)收入來為增長(zhǎng)和生產(chǎn)提供資金，以獲得更多的利潤(rùn)。同樣，在整個(gè)美國(guó)，長(zhǎng)期以來有一些小資本家用相同的方式變的富有。

?然而，當(dāng)將企業(yè)所有權(quán)切成可以交易的股票時(shí)，他們通常將其股票視為市場(chǎng)走勢(shì)的短期賭博工具。即使好一點(diǎn)，股票也視為投機(jī)。先生們更喜歡債券。?

盡管投資者起步緩慢，但保留利潤(rùn)和再投資的想法現(xiàn)在很好理解。今天，即便小學(xué)生都知道凱恩斯所覺得「新穎」的東西：將儲(chǔ)蓄與復(fù)利結(jié)合起來將創(chuàng)造奇跡。

在伯克希爾，查理和我長(zhǎng)期以來一直專注于有利地利用留存收益。有時(shí)這項(xiàng)工作很容易，但在其他時(shí)候，難度更大，特別是當(dāng)我們開始處理巨額且不斷增長(zhǎng)的現(xiàn)金時(shí)。

在管理我們資金時(shí)，我們首先尋求投資于我們已經(jīng)擁有的眾多和多樣化的業(yè)務(wù)。在過去十年中，伯克希爾的折舊費(fèi)用總計(jì)650億美元，而在房地產(chǎn)、廠房和設(shè)備方面的內(nèi)部投資總計(jì)1210億美元。對(duì)生產(chǎn)性運(yùn)營(yíng)資產(chǎn)的再投資將永遠(yuǎn)是我們的首要任務(wù)。

此外，我們不斷尋求收購(gòu)符合三個(gè)標(biāo)準(zhǔn)的企業(yè)。首先，他們必須在經(jīng)營(yíng)上獲得良好的回報(bào)。其次，它們必須由能干、誠(chéng)實(shí)的管理人員管理。最后，它們必須以合理的價(jià)格出售。

當(dāng)我們發(fā)現(xiàn)這類業(yè)務(wù)時(shí)，我們更傾向于完全收購(gòu)它們。但是，符合我們標(biāo)準(zhǔn)的重大收購(gòu)機(jī)會(huì)并不多見。更常見的情況是，反復(fù)無常的股市為我們提供了機(jī)會(huì)，讓我們購(gòu)買符合我們標(biāo)準(zhǔn)的上市公司的股票。

無論我們走哪條路，伯克希爾是通過控股公司還是只通過股票市場(chǎng)持有主要股份，伯克希爾從承諾中獲得的財(cái)務(wù)結(jié)果在很大程度上將取決于我們所收購(gòu)業(yè)務(wù)的未來收益。盡管如此，在這兩種投資方式之間有一個(gè)非常重要的會(huì)計(jì)差異，理解它是至關(guān)重要的。

在控股的公司中(定義為伯克希爾持有50%以上股份的公司)，每項(xiàng)業(yè)務(wù)的收益都直接流入我們向您報(bào)告的運(yùn)營(yíng)收益中。你看到的就是你得到的。

在非控股公司中，只有伯克希爾收到的股息記錄在我們報(bào)告的運(yùn)營(yíng)收益中。至于留存收益？它們正在努力，創(chuàng)造了大量新增價(jià)值，但并不是直接在伯克希爾公布的收益中。

除了伯克希爾，幾乎所有的大公司的投資者都不會(huì)發(fā)現(xiàn)我們所說的「未確認(rèn)的收益」很重要。然而，對(duì)我們來說，這是一個(gè)重大遺漏，我們將在在下面為你們展示。

在這里，我們列出了我們持倉(cāng)最大的10大公司。這份名單區(qū)分了它們根據(jù)GAAP會(huì)計(jì)報(bào)告的收益，以及伯克希爾從它們那里獲得的股息。以及我們的份額，可以說它們保留并再投入的利潤(rùn)。通常情況下，這些公司會(huì)利用留存收益來擴(kuò)大業(yè)務(wù)，提高效率。或者，有時(shí)他們會(huì)用這些資金回購(gòu)很大一部分自己的股票，這一行為會(huì)擴(kuò)大伯克希爾享有的在未來收益中的份額。

顯然，我們最終從持有的這些公司股權(quán)中獲得的收益不會(huì)與它們留存收益中屬于「我們的」份額完全相等。有時(shí)候，留存收益什么也不會(huì)產(chǎn)生。但邏輯和過去的經(jīng)驗(yàn)都表明，我們將從中實(shí)現(xiàn)資本收益，至少等于——甚至可能高于——留存收益。(當(dāng)我們出售股票并獲利時(shí)，我們將按當(dāng)時(shí)的稅率為收益繳納所得稅。目前，聯(lián)邦稅率為21%)。

可以肯定的是，伯克希爾從這10家公司以及我們?cè)S多其他股權(quán)中獲得的回報(bào)將以非常不規(guī)則的方式表現(xiàn)出來。?會(huì)有周期性的損失，有時(shí)是某個(gè)公司損失，有時(shí)是與股市低迷有關(guān)的。?在其他時(shí)候（去年就是其中之一），我們的收益將會(huì)大大增加。?總體而言，我們投資對(duì)象的留存收益必將對(duì)伯克希爾哈撒韋公司的價(jià)值增長(zhǎng)至關(guān)重要。

史密斯先生是對(duì)的。

湯姆?墨菲（Tom?Murphy）是伯克希爾（Berkshire）的重要董事，并且在業(yè)務(wù)管理人員中具有空前的才能，很久以前就給我一些有關(guān)收購(gòu)的重要建議：「獲得優(yōu)秀管理者的聲譽(yù)，只需確保您購(gòu)買的是好生意。」多年來，伯克希爾哈撒韋公司收購(gòu)了許多公司，我最初將它們?nèi)恳暈椤负蒙狻埂５牵行┦召?gòu)讓人感到失望，有幾個(gè)是徹底的災(zāi)難。另一方面，可以說很多收購(gòu)超出了我的期望。在回顧失衡的收購(gòu)記錄時(shí)，我得出的結(jié)論是，收購(gòu)與婚姻相似：它們都是從一場(chǎng)歡樂的婚禮開始的，但隨后的現(xiàn)實(shí)往往與期望有所不同。有時(shí)，美妙的是，結(jié)合為雙方帶來了超出期望的幸福。在其他情況下，幻滅很快降臨。將這些對(duì)婚姻的想象應(yīng)用于收購(gòu)企業(yè)時(shí)，我不得不說通常是買家遇到不愉快的驚喜。收購(gòu)時(shí)的幻想總是美好的。以此類推，我想說，我們目前的婚姻記錄（指收購(gòu)企業(yè)）在很大程度上仍然可以接受，各方對(duì)他們很久以前的決定感到滿意。我們的一些合作關(guān)系非常輕松愉悅。但是，一個(gè)有意義的數(shù)字使我非常想知道我提出建議時(shí)的想法。幸運(yùn)的是，大多數(shù)企業(yè)都具有令人失望的特征，減少了我的許多錯(cuò)誤：隨著時(shí)間的流逝，「劣質(zhì)」企業(yè)趨于停滯，因此進(jìn)入一種狀態(tài)，占用伯克希爾的資本投入越來越小。同時(shí)，我們收購(gòu)的「好企業(yè)」往往會(huì)增長(zhǎng)并能以更有吸引力的投資回報(bào)獲得更多資本投入。由于這些截然不同的發(fā)展軌跡，贏家們的資產(chǎn)在我們總投入的資本中不斷擴(kuò)大。

伯克希爾哈撒韋能源公司(Berkshire?Hathaway?Energy)正在慶祝其在我們旗下的第20個(gè)年頭。那個(gè)周年紀(jì)念日表明我們應(yīng)該趕上公司的成就。

我們將從電價(jià)這個(gè)話題開始。當(dāng)伯克希爾哈撒韋公司在2000年進(jìn)入公用事業(yè)領(lǐng)域時(shí)，收購(gòu)了BHE?76%的股份，公司在愛荷華州的居民客戶平均每千瓦時(shí)支付8.8美分。自那以來，住宅客戶的價(jià)格每年上漲不到1%，我們承諾，到2028年，基本房?jī)r(jià)不會(huì)上漲。相比之下，愛荷華州另一家大型投資公司的情況是這樣的:去年，該公司對(duì)住宅客戶的收費(fèi)比BHE高出61%。最近，公用事業(yè)公司的費(fèi)率上漲，將使這一差距擴(kuò)大到70%。

我們與他們之間的巨大差異很大程度上是由于我們?cè)趯L(fēng)能轉(zhuǎn)化為電能方面取得的巨大成就。到2021年，我們預(yù)計(jì)BHE在愛荷華州的運(yùn)營(yíng)將通過其擁有和運(yùn)營(yíng)的風(fēng)力渦輪機(jī)產(chǎn)生約2520萬兆瓦時(shí)的電力(MWh)。這些產(chǎn)量將完全滿足其愛荷華州客戶的年度需求，約2460萬兆瓦時(shí)。換句話說，我們的公用事業(yè)將在愛荷華州實(shí)現(xiàn)風(fēng)能自給自足。

與此形成鮮明對(duì)比的是，愛荷華州的另一家公用事業(yè)公司，風(fēng)力發(fā)電不足總發(fā)電量的10%。此外，據(jù)我們所知，到2021年，無論位于何處，沒有其他投資者擁有的公用事業(yè)公司能夠?qū)崿F(xiàn)風(fēng)能自給自足。2000年，BHE服務(wù)于農(nóng)業(yè)經(jīng)濟(jì);如今，它的五大客戶中有三個(gè)是高科技巨頭。我相信他們?cè)趷酆扇A州建廠的決定部分是基于BHE提供可再生、低成本能源的能力。當(dāng)然，風(fēng)是斷斷續(xù)續(xù)的，我們?cè)趷酆扇A州的葉片只轉(zhuǎn)動(dòng)了部分時(shí)間。在某些時(shí)段，當(dāng)空氣靜止時(shí)，我們依靠非風(fēng)力發(fā)電的能力來保證我們所需的電力。在相反的時(shí)間，我們把風(fēng)能提供給我們的多余電力賣給其他公用事業(yè)公司，通過所謂的「電網(wǎng)」為他們服務(wù)。「我們賣給他們的電力取代了他們對(duì)碳資源的需求，比如煤炭或天然氣。伯克希爾哈撒韋公司目前與小沃爾特·斯科特(Walter?Scott,?Jr.)和格雷格·阿貝爾(Greg?Abel)共同持有BHE?91%的股份。自我們收購(gòu)伯克希爾以來，他從未向伯克希爾哈撒韋公司支付過股息，而且隨著時(shí)間的流逝，他保留了280億美元的收益。這種模式在公用事業(yè)領(lǐng)域是個(gè)例外，公用事業(yè)公司通常會(huì)支付高額股息，有時(shí)甚至超過80%的收益。我們的觀點(diǎn)是:我們可以投資的越多，我們就越喜歡它。今天，BHE擁有運(yùn)營(yíng)人才和經(jīng)驗(yàn)來管理真正的大型公用事業(yè)項(xiàng)目——需要1000億美元或更多的投資——這些基礎(chǔ)設(shè)施可以造福我們的國(guó)家、我們的社區(qū)和我們的股東。我們隨時(shí)準(zhǔn)備、愿意和有能力接受這樣的機(jī)會(huì)。

以下是我們列出的15項(xiàng)普通股投資，它們?cè)谀甑椎氖兄底畲蟆Ｎ覀兣懦丝ǚ蚝嗍系某止伞?25442152股——因?yàn)椴讼柺且粋€(gè)控制集團(tuán)的一部分，因此必須對(duì)「股權(quán)」方法的投資負(fù)責(zé)。在其資產(chǎn)負(fù)債表上，伯克希爾持有的卡夫亨氏股份按公認(rèn)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則計(jì)算為138億美元，這一數(shù)額代表了伯克希爾在2019年12月31日經(jīng)審計(jì)的卡夫亨氏凈資產(chǎn)中所占的份額。不過請(qǐng)注意，我們的股票在那天的市值只有105億美元。

查理和我不認(rèn)為2480億美元以上詳細(xì)的股票市場(chǎng)的賭注會(huì)因?yàn)槿A爾街的評(píng)級(jí)下調(diào)、an earnings 「miss,」、美聯(lián)儲(chǔ)的行動(dòng)、可能的政治發(fā)展,經(jīng)濟(jì)學(xué)家預(yù)測(cè)或者其他可能的事情而垮塌。

相反，我們?cè)诔止芍锌吹降氖俏覀儾糠殖止傻墓镜募希醇訖?quán)計(jì)算，這些公司運(yùn)營(yíng)業(yè)務(wù)所需的凈有形權(quán)益資本收益超過20%。這些公司也在不動(dòng)用過多杠杠的情況下賺取利潤(rùn)。

在任何情況下，規(guī)模龐大、成熟且可以理解的企業(yè)都能獲得可觀的回報(bào)。與許多投資者在過去10年里所接受的債券收益率相比(比如，30年期美國(guó)國(guó)債的收益率為2.5個(gè)百分點(diǎn)甚至更低)，這真是令人震驚。

預(yù)測(cè)利率從來不是我們的游戲，查理和我不知道未來一年、十年或三十年的平均利率是多少。我們或許有偏見的觀點(diǎn)是，在這些問題上發(fā)表意見的權(quán)威人士，正是通過這種行為，透露出的關(guān)于他們自己的信息，遠(yuǎn)遠(yuǎn)多于他們透露的關(guān)于未來的信息。

我們能說的是，如果在未來幾十年里，接近當(dāng)前水平的利率將占上風(fēng)，如果企業(yè)稅率也維持在目前企業(yè)享受的低水平，那么幾乎可以肯定，隨著時(shí)間的推移，股票的表現(xiàn)將遠(yuǎn)遠(yuǎn)好于長(zhǎng)期固定利率債務(wù)工具。

這一樂觀預(yù)測(cè)伴隨著一個(gè)警告:未來股價(jià)可能發(fā)生任何變化。偶爾，市場(chǎng)會(huì)出現(xiàn)大的下跌，幅度可能達(dá)到50%甚至更大。但是，我去年曾寫過一篇關(guān)于美國(guó)經(jīng)濟(jì)順風(fēng)的文章，再加上史密斯所描述的復(fù)利奇跡，對(duì)于那些不使用借來的錢、能夠控制自己情緒的人來說，股票將是更好的長(zhǎng)期選擇。其他人呢?小心!

30年前，我的中西部朋友喬·羅森菲爾德(Joe Rosenfield)收到了當(dāng)?shù)貓?bào)紙發(fā)來的一封令人惱火的信，當(dāng)時(shí)他已經(jīng)80多歲了。報(bào)紙直截了當(dāng)?shù)匾筇峁﹩痰膫饔涃Y料，打算用在他的訃告上。喬沒有回應(yīng)。所以呢?一個(gè)月后，他收到了報(bào)社的第二封信，上面寫著「緊急」。

查理和我早就進(jìn)入緊急區(qū)域了。這對(duì)我們來說不是什么好消息。但伯克希爾的股東們不用擔(dān)心:你們公司已經(jīng)為我們的離開做好了100%的準(zhǔn)備。

我們兩個(gè)人的樂觀建立在五個(gè)因素上。首先，伯克希爾哈撒韋的資產(chǎn)被配置在非常多樣化的全資或部分擁有的業(yè)務(wù)中，平均而言，這些業(yè)務(wù)的資本回報(bào)率頗具吸引力。

其次，伯克希爾將其「受控」業(yè)務(wù)定位于單一實(shí)體，這賦予了它一些重要而持久的經(jīng)濟(jì)優(yōu)勢(shì)。

第三，伯克希爾哈撒韋公司的財(cái)務(wù)管理方式將始終如一地允許公司經(jīng)受極端性質(zhì)的外部沖擊。

第四，我們擁有經(jīng)驗(yàn)豐富、忠心耿耿的頂級(jí)經(jīng)理人，對(duì)他們來說，管理伯克希爾遠(yuǎn)不止是一份高薪和/或有聲望的工作。

最后，伯克希爾的董事們——你的監(jiān)護(hù)人——一直專注于股東的福利和培養(yǎng)一種罕見的大型企業(yè)文化。(這種文化的價(jià)值在拉里坎寧安(Larry Cunningham)和斯蒂芬妮。

查理和我都有非常實(shí)際的理由，希望確保伯克希爾在我們退出后的幾年里保持繁榮:芒格家族持有的伯克希爾股份，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過了家族的其他投資，而我99%的凈資產(chǎn)都投在了伯克希爾的股票里。

我從未出售過任何股票，也不打算這么做。我唯一的伯克希爾股票的處理,除了慈善捐款和小個(gè)人禮物,發(fā)生在1980年,當(dāng)我,連同其他伯克希爾哈撒韋股東參與投票,交換了我們的一些伯克希爾股票。

今天，我的遺囑明確指示其執(zhí)行人——以及將在遺囑關(guān)閉后繼承他們管理我的遺產(chǎn)的受托人——不要出售任何伯克希爾的股票。我的遺囑還免除了遺囑執(zhí)行人和受托人的責(zé)任，因?yàn)樗麄円S持的顯然是極度集中的資產(chǎn)。

遺囑繼續(xù)指示遺囑執(zhí)行人——以及適時(shí)的受托人——每年將我的一部分a股轉(zhuǎn)換成B股，然后將B股分發(fā)給各個(gè)基金會(huì)。這些基金會(huì)將被要求迅速部署它們的贈(zèng)款。總之，我估計(jì)在我死后12到15年我所持有的全部伯克希爾股票才能進(jìn)入市場(chǎng)。

在過去的報(bào)告中，我們討論了股票回購(gòu)的意義和意義。我們的想法可以歸結(jié)為:伯克希爾只有在以下兩種情況下才會(huì)回購(gòu)股票:

a)我和查理認(rèn)為它的售價(jià)低于實(shí)際價(jià)值;b)公司在完成回購(gòu)后，有充足的現(xiàn)金。

內(nèi)在價(jià)值的計(jì)算遠(yuǎn)非精確。因此，我們都不覺得有任何緊迫感，要以一個(gè)非常真實(shí)的95美分買一個(gè)價(jià)值1美元的東西。在2019年，伯克希爾的價(jià)格/價(jià)值等式有時(shí)是適度有利的，我們花了50億美元回購(gòu)了公司大約1%的股份。

隨著時(shí)間的推移，我們希望伯克希爾的股票數(shù)量下降。如果股價(jià)價(jià)值折扣(如我們估計(jì)的那樣)擴(kuò)大，我們可能會(huì)更加積極地購(gòu)買股票。不過，我們不會(huì)在任何價(jià)位支撐該股。

持有價(jià)值至少2,000萬美元A股或B股、并有意向伯克希爾哈撒韋出售股票的股東，可能希望他們的經(jīng)紀(jì)人聯(lián)系伯克希爾哈撒韋的馬克?米勒德(Mark Millard)，電話是402-346-1400。我們要求您在早上8:00-8:30或下午3:00-3:30之間打電話。中央時(shí)間，只有你準(zhǔn)備好出售時(shí)才會(huì)打電話。

2019年，伯克希爾向美國(guó)財(cái)政部繳納了36億美元的所得稅。同期，美國(guó)政府從企業(yè)所得稅中征收了2,430億美元。從這些統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)中，你可以為你的公司繳納了全美公司繳納的聯(lián)邦所得稅的11% / 2%而感到自豪。

55年前，當(dāng)伯克希爾哈撒韋公司進(jìn)入當(dāng)前階段時(shí)，該公司沒有繳納任何聯(lián)邦所得稅。(這也是有原因的:在過去10年里，這家苦苦掙扎的公司錄得凈虧損。)從那以后，由于伯克希爾幾乎保留了所有收益，這項(xiàng)政策的受益者不僅是公司的股東，還包括聯(lián)邦政府。在未來的大多數(shù)年份里，我們都希望并期待向財(cái)政部提供更多的資金。

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和往常一樣，雅虎將在全球直播此次活動(dòng)。不過，我們的形式將有一個(gè)重要的變化:股東、媒體和董事會(huì)成員建議，讓我們的兩位關(guān)鍵運(yùn)營(yíng)經(jīng)理阿吉特?賈恩(Ajit Jain)和格雷格?阿貝爾(Greg Abel)在會(huì)上有更多的曝光機(jī)會(huì)。這種改變很有意義。他們是杰出的個(gè)人，無論是作為管理者還是作為人類，你應(yīng)該多聽聽他們的意見。

今年，股東們向我們的三名長(zhǎng)期服務(wù)的記者提出了一個(gè)問題，他們可以指定讓阿吉特(Ajit)或格雷格(Greg)回答。他們，就像查理和我一樣，根本不知道問題是什么。

記者將與觀眾輪流提問，觀眾也可以直接向我們四個(gè)中的任何一個(gè)提問。所以擦亮你的熱情。

5月2日，奧馬哈。見見你的資本家同行。購(gòu)買一些伯克希爾的產(chǎn)品。玩得開心。查理和我，還有整個(gè)伯克夏集團(tuán)，都很期待見到你。

沃倫·巴菲特，董事會(huì)主席

風(fēng)險(xiǎn)提示：上文所示之作者或者嘉賓的觀點(diǎn)，都有其特定立場(chǎng)，投資決策需建立在獨(dú)立思考之上。富途將竭力但卻不能保證以上內(nèi)容之準(zhǔn)確和可靠，亦不會(huì)承擔(dān)因任何不準(zhǔn)確或遺漏而引起的任何損失或損害。